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在同期基礎(chǔ)較高的基礎(chǔ)上，公司三季度仍實(shí)現(xiàn)了較好的增長(zhǎng)，凈利率7.97%為近兩年來(lái)單季度的最好水平。前期調(diào)整已基本完成，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn)。
    改善持續(xù)兌現(xiàn)，未來(lái)仍將持續(xù)
    公司三個(gè)方面的改善空間值得期待：股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理、整合效應(yīng)、盈利提升。從目前的情況來(lái)看，改善正在逐步兌現(xiàn)，未來(lái)仍將持續(xù)。
    股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理近期有幾個(gè)標(biāo)志性事件：3月初銷(xiāo)售副總裁、營(yíng)銷(xiāo)總經(jīng)理、重慶一能實(shí)際控制人劉偉先生離職，關(guān)聯(lián)交易大幅減少；7月初實(shí)際控制人變更，潘家持股比例提升至20.29%，控制權(quán)更為集中；10月初高管層大變革，引入外部管理人、潘葉江和潘垣枝先生進(jìn)入高管層。大股東進(jìn)入高管層、實(shí)際控制人持股比例的提升等都將提高未來(lái)公司董事會(huì)向經(jīng)營(yíng)層傳遞信息的效率和執(zhí)行力，未來(lái)仍有持續(xù)改善空間。
    內(nèi)部調(diào)整完成，經(jīng)營(yíng)將逐步回升
    14年前三個(gè)季度，公司收入增速分別為21.33%、0.76%、8.08%，二季度收入增速不快的主要原因是：重慶一能燃具收入下滑、部分電商收入未確認(rèn)、渠道調(diào)整。伴隨著實(shí)際控制人變更，公司也在同步進(jìn)行高管層、管理層、營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)的重新構(gòu)建，三季度已基本完成，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)營(yíng)將逐步回升。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    調(diào)整進(jìn)度低預(yù)期，房地產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為，公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理、整合效應(yīng)、盈利提升等多方面均處于持續(xù)改善中，未來(lái)成效值得期待；經(jīng)過(guò)二三季度股權(quán)、高管團(tuán)隊(duì)、渠道的變革和調(diào)整，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)營(yíng)將逐步回升。預(yù)計(jì)14-16年EPS分別為0.86、1.08、1.27元（原預(yù)計(jì)0.82、1.03、1.24元），維持“推薦”評(píng)級(jí)。