>> 興業(yè)證券-同方國(guó)芯(002049)業(yè)績(jī)低于預(yù)期,期待今年金融支付芯片放量-150210
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2015/2/11 |
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劉亮 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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全年EPS=0.50元（四季度EPS=0.13）。
2014 年利潤(rùn)分配方案為擬向全體股東每10 股派送現(xiàn)金紅利1.00（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
點(diǎn)評(píng)：
業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要受政府補(bǔ)貼減少及國(guó)微電子訂單滯后：公司2014 年凈利潤(rùn)3 億，低于我們之前3.4 億預(yù)期，其中2000 萬(wàn)是由于公司本年度受部分項(xiàng)目影響，政府補(bǔ)助低于我們預(yù)期。另外，國(guó)微電子主要軍工產(chǎn)品，是訂單驅(qū)動(dòng)型，有部分訂單滯后到2015 年1 季度，因此國(guó)微電子收入增長(zhǎng)僅有17%，低于我們之前40%的預(yù)期。除此之外，由于銀行方面更新國(guó)產(chǎn)金融IC 卡芯片意愿及進(jìn)度較我們預(yù)期慢，因此公司金融IC 卡銷量不及預(yù)期，但年底公司金融IC 卡芯片已經(jīng)開(kāi)始在平安和招行小批量供貨，我們預(yù)計(jì)隨著更多銀行開(kāi)始采購(gòu)國(guó)產(chǎn)芯片，公司金融IC 芯片業(yè)務(wù)2015 年將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。總體，我們預(yù)計(jì)隨著金融IC 卡、居民健康卡放量以及國(guó)微電子的快速發(fā)展，公司2015 年收入有望達(dá)到13.6 億，同比增長(zhǎng)25%。
受益4G SIM 卡出貨快速增長(zhǎng)，公司芯片業(yè)務(wù)毛利率上升3.9%：2014 年公司利用我國(guó)4G 商用推廣、SIM 卡產(chǎn)品升級(jí)換代提供的良好契機(jī)，憑借大容量產(chǎn)品的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)在中國(guó)4G 市場(chǎng)占據(jù)了市場(chǎng)先機(jī)，取得了較大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，并已進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。2014 年公司SIM 卡整體出貨11 億張，全球市場(chǎng)份額20%以上，并借助4G 卡拉升了整體毛利率水平。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司SIM 卡芯片業(yè)務(wù)總體走勢(shì)向好，產(chǎn)品出貨量將持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，中高端產(chǎn)品比重會(huì)提高，將為公司貢獻(xiàn)更大收益。
公司金融IC 卡芯片已經(jīng)進(jìn)入平安、招行，2015 年將會(huì)放量：截至2014 年底，銀行卡已經(jīng)基本完成了芯片化，但到目前為止，2014 年出貨金融IC 卡6 億張以上，基本都是采用進(jìn)口芯片，我們認(rèn)為，伴隨國(guó)家對(duì)信息安全重視以及國(guó)產(chǎn)芯片的成熟，2015 年芯片國(guó)產(chǎn)化是必然趨勢(shì)，2014 年底公司已經(jīng)在平安、招行開(kāi)始試點(diǎn)并小批量供貨，我們認(rèn)為伴隨芯片國(guó)產(chǎn)化以及公司通過(guò)更多銀行的認(rèn)證試點(diǎn)并開(kāi)始放量，2015 年金融IC 卡出貨有望達(dá)到4000 萬(wàn)張，僅這一塊業(yè)務(wù)就將帶來(lái)15%的收入彈性。
借勢(shì)國(guó)家對(duì)集成電路扶植，期待擴(kuò)展更多產(chǎn)品線：公司所處的集成電路行業(yè)屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的新一代信息技術(shù)領(lǐng)域，2014 年，隨著《國(guó)家集成電路發(fā)展綱要》（國(guó)發(fā) 2014 第 4 號(hào)文）的出臺(tái)，我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)總體發(fā)展環(huán)境繼續(xù)向好。在政策和市場(chǎng)的雙重推動(dòng)下，中國(guó)集成電路將再次進(jìn)入發(fā)展的黃金期。針對(duì)新興應(yīng)用移動(dòng)支付、互聯(lián)網(wǎng)金融、物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴產(chǎn)品等存在的安全威脅，結(jié)合市場(chǎng)需求，研發(fā)信息安全類新產(chǎn)品，拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。公司將發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)及利用資本市場(chǎng)力量，向新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展，做大做強(qiáng)核心業(yè)務(wù)，我們對(duì)此非常期待。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們看好同方微電子及國(guó)微電子的發(fā)展前景以及公司在國(guó)內(nèi)智能卡IC 設(shè)計(jì)的龍頭地位，維持公司“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益為0.63、0.78、0.93 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金融IC 卡國(guó)產(chǎn)化不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致相關(guān)芯片價(jià)格下降較快。
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