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其中4Q 實(shí)現(xiàn)收入3.92 億元，同比增長(zhǎng)7.08%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.50 億元，同比增長(zhǎng)23.89%。
    ■匯率導(dǎo)致4Q14 收入增速放緩，或持續(xù)至1Q15，新品上市推動(dòng)盈利上升對(duì)沖收入增速下降。受歐元匯率大幅影響，公司4Q14 單季收入增速較1~3Q 下滑明顯（前三季增速分別為13.86%、27.22%和20.28%），我們認(rèn)為匯率對(duì)公司收入的影響或?qū)⒊掷m(xù)至1Q15。受益新品上市加速提升毛利率水平，公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2014 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率13.74%，同比增長(zhǎng)1.87 個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利率12.00%，同比增長(zhǎng)1.13個(gè)百分點(diǎn)，其中四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利率分別是14.37%和12.80%，同比增長(zhǎng)2.29 和1.74 個(gè)百分點(diǎn)。
    ■維持對(duì)公司“新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出+外延擴(kuò)張可期”的看好邏輯不變。一方面，公司通過(guò)與臺(tái)灣富田電機(jī)（特斯拉ModelS 車(chē)型的主要電機(jī)供應(yīng)商）、蘇州和鑫電氣合作，進(jìn)一步增強(qiáng)新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)技術(shù)實(shí)力，另一方面我們預(yù)計(jì)公司為了打造新能源汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)集成供應(yīng)能力，或有繼續(xù)進(jìn)行外延式擴(kuò)張的可能性。
    ■投資建議。買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為35.00 元。我們預(yù)計(jì)公司2014 年-2016 年的收入增速為17.2%、25.3%、26.7%，凈利潤(rùn)增速為29.4%、29.9%、29.6%，EPS 為0.93 元、1.21 元和1.57 元。維持買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為35.00 元，相當(dāng)于2015 年29 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：控股股東減持計(jì)劃對(duì)短期股價(jià)造成沖擊；新能源汽車(chē)銷(xiāo)量低于預(yù)期；外延式擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。