>> 海通證券-信質(zhì)電機(jī)(002664)2014年三季報點(diǎn)評-141027
| 上傳日期： |
2014/10/27 |
大?。?/td>
| 215KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
牛品，房青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
基本符合預(yù)期。本期無分紅方案。
2014年7-9月營收同比上升20.51%，凈利潤同比上升36.64%。2014年7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.27億元，同比上升20.51%，環(huán)比下降0.66%；綜合毛利率24.67%，同比上升2.78個百分點(diǎn)，環(huán)比上升2.15個百分點(diǎn)；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.56億元，同比上升36.64%，環(huán)比上升15.31%；每股收益為0.28元。
公司同時公告2014年業(yè)績增速區(qū)間：25%-40%。
點(diǎn)評：
收入、業(yè)績快速增長。2014年前三季度，公司收入實現(xiàn)21%的快速增長，凈利潤增速高出收入10個百分點(diǎn)，主要源于：（1）毛利率同比提升1.96個百分點(diǎn)，主要原因在于冰箱壓縮機(jī)轉(zhuǎn)子、VVT等產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)，毛利率同比提升。（2）實際所得稅率15.21%，同比降1.41個百分點(diǎn)。
各項產(chǎn)品毛利率均有不同程度提升。2014年1-9月，公司綜合毛利率同比上升1.96個百分點(diǎn)。2014第三季度，公司毛利率同比上升2.78個百分點(diǎn)，環(huán)比上升2.15個百分點(diǎn)。公司各項產(chǎn)品毛利率均有不同程度提升。
期間費(fèi)用率維持平穩(wěn)。2014年1-9月，公司期間費(fèi)用率9.26%，同比略增0.04個百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率2.03%，同比降0.14個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率6.48%，同比降0.11個百分點(diǎn)；財務(wù)費(fèi)用率0.74%，同比增0.29個百分點(diǎn)。
資負(fù)表指標(biāo)。2014 年第三季度末，公司預(yù)收款項同比降53.30%，從財務(wù)報表可以看出，近幾年公司的預(yù)收賬款總體呈現(xiàn)下降趨勢，源于大客戶增加后，部分客戶的付款制度發(fā)生變化；公司存貨同比下降0.76%，源于公司加大了內(nèi)部管理力度。
未來預(yù)判。
（1） 公司傳統(tǒng)產(chǎn)品—電機(jī)定轉(zhuǎn)子產(chǎn)品性價比優(yōu)勢明顯，公司不停拓展新客戶，我們預(yù)計未來兩年收入增速在30%左右。
（2） 進(jìn)入大電機(jī)定轉(zhuǎn)子領(lǐng)域。2014.06 公司與中國北車簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來將為北車鐵路機(jī)車電機(jī)、風(fēng)電電機(jī)供應(yīng)定轉(zhuǎn)子產(chǎn)品，我們預(yù)計年需求10 億元以上。公司之前主要為小電機(jī)配套定轉(zhuǎn)子，通過與北車合作進(jìn)入大電機(jī)配套零部件領(lǐng)域，大電機(jī)客戶集中、精度要求高、競爭環(huán)境好、毛利率更高。
（3） 新能源汽車領(lǐng)域開始布局。2014 年9 月，公司公告擬收購鑫永電機(jī)75%股權(quán)，標(biāo)的公司為富田電機(jī)于2005 年設(shè)立，由此公司與福田電機(jī)實現(xiàn)合作，共同拓展大陸新能源汽車市場。新能源汽車驅(qū)動電機(jī)為新增市場，根據(jù)我國新能源汽車規(guī)劃，預(yù)計2020 年前驅(qū)動電機(jī)需求500-1000 億元。富田的異步驅(qū)動電機(jī)具有顯著的價格優(yōu)勢和稀缺性，借助合資公司有望成為國內(nèi)新能源驅(qū)動電機(jī)龍頭企業(yè)。
（4） 借助富田電機(jī)進(jìn)入Tesla產(chǎn)業(yè)鏈。公司同時公告，將為富田電機(jī)的驅(qū)動電機(jī)供應(yīng)定、轉(zhuǎn)子產(chǎn)品，目前生產(chǎn)線基本安裝完畢，最快年內(nèi)送樣、明年上半年小批量供貨。公司也在為寶馬I系列、上海電驅(qū)動、比亞迪等開模，未來有望為更多驅(qū)動電機(jī)配套定轉(zhuǎn)子。
盈利預(yù)測。不考慮新能源汽車驅(qū)動電機(jī)銷售、新能源汽車驅(qū)動電機(jī)定轉(zhuǎn)子銷售， 預(yù)計 2014-2016 年歸屬于母公司所有者凈利潤同比增長33.95%、33.21%、33.36%，最新股本攤薄后EPS分別為0.96 元、1.29 元和1.71 元。我們將根據(jù)公司電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈的拓展情況適當(dāng)調(diào)整公司的盈利預(yù)測?？紤]到公司業(yè)績有超預(yù)期可能，我們給予公司2015 年30-35 倍PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間為38.70-45.15 元。公司市值小、空間大、盈利穩(wěn)定、拓展力強(qiáng)，維持“買入”的投資評級。
主要不確定因素。市場拓展低于預(yù)期的風(fēng)險，大宗商品價格提升導(dǎo)致公司毛利率下降的風(fēng)險。
|
|
