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2012 年10 月，一汽股份作出不可撤銷承諾，將在成立后五年內(nèi)解決與一汽轎車的同業(yè)競爭問題（即2016 年6 月28 日）。
    此外，一汽股份承諾在一汽夏利收購完成之日后3 年內(nèi)，解決與一汽轎車、一汽夏利的同業(yè)競爭問題（即2015 年4 月5 日）。以此推斷，一汽集團整體上市時間期限漸行漸近，市場預期不斷強化。
    整體上市的主體：一汽股份盈利穩(wěn)健增長，一汽大眾是公司的主要盈利來源。作為一汽集團整體上市的主體，一汽股份具有較強盈利能力，其中一汽大眾、一汽豐田是集團主要的盈利來源。2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4090 億元，歸屬母公司所有者的凈利潤164 億元。預計公司2015 年銷量340 萬輛左右，凈利潤有望接近300 億元。參考汽車行業(yè)9-11 倍平均市盈率，預計一汽股份上市后總市值接近3000 億元。
    路徑猜想：“整體IPO+換股吸收合并”或“資產(chǎn)注入+換股吸收合并”的可能性較大。一汽股份旗下同時存在一汽轎車和一汽夏利兩家整車上市公司主體，整體上市需考慮股份公司與現(xiàn)有上市公司的關(guān)系。結(jié)合目前A股市場整體上市的案例，綜合考慮方案實現(xiàn)的可能性、控股股東以及中小股東的利益，我們認為一汽集團整體上市可能性最大的方案有兩種：1）整體IPO+換股吸收合并原有上市公司，在解決同業(yè)競爭的同時直接實現(xiàn)資本市場融資，或?qū)⑹瞧髽I(yè)的較優(yōu)選擇；2）資產(chǎn)注入現(xiàn)有上市公司+換股吸收合并其他上市子公司。
    投資機會：一汽轎車和一汽夏利作為集團已上市公司，投資人可獲取換股前的主題投資收益和換股后的溢價收益。分析廣汽長豐、路橋建設(shè)、太行水泥等吸收合并整體上市案例，投資人在整體上市事件上的投資收益主要包含兩部分：1）上市公司停牌前重組活躍期內(nèi)的主題投資收益，大概率獲取股價大幅上漲帶來的投資收益，部分公司停牌前6 個月漲幅超過50%；2）出對價方案時，獲取上市公司換股溢價，此部分的收益是相對確定的，平均收益約在25%左右。
    風險提示：一汽集團整體上市進程低于預期；一汽大眾、一汽豐田等市場地位下降；奔騰、紅旗等自主品牌持續(xù)大幅虧損，侵蝕企業(yè)盈利等。
    盈利預測及估值：在目前國企改革全面推進的大背景下，隨著一汽股份承諾期的漸行漸近，一汽集團整體上市預期給一汽轎車、一汽夏利帶來的投資機會值得重視。我們維持公司2014/15/16 年EPS 為0.10/0.19/0.31 元（2013 年EPS0.62 元）的預測。預計一汽集團整體上市后市值接近3000億元，一汽轎車當前總市值僅為291 億元，考慮整體上市的事件催化因素，我們認為，公司的合理價值為4 倍PB，維持公司“買入”評級，上調(diào)目標價至24 元。