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其中，軍品收入增長404%、海外收入增長73%貢獻(xiàn)主要增量。但受國內(nèi)行業(yè)競爭加劇及海外低價(jià)擴(kuò)張策略的影響，毛利率下降至51.6%，同比減少8.2 個(gè)百分點(diǎn)，是業(yè)績下滑的主要原因。費(fèi)用方面，受開拓海外市場的影響銷售費(fèi)用增長47%至4409 萬元；研發(fā)費(fèi)用增長導(dǎo)致管理費(fèi)用達(dá)6362 萬元，同比增長35%；但由于收入快速增長，整體費(fèi)用率基本穩(wěn)定。
    15 年業(yè)績彈性可觀。東土科技作為國內(nèi)工業(yè)以太網(wǎng)龍頭，軍品已經(jīng)應(yīng)用在海軍的艦船之上，預(yù)計(jì)14 年實(shí)現(xiàn)5000 萬左右收入，同比增長超過400%。后續(xù)產(chǎn)品將從海軍拓展至其他兵種，未來3 年有望保持30%-50%的增速。14 年海外收入增長73%，公司在德國和美國設(shè)立子公司，并完善了海外代理商隊(duì)伍，為未來海外的持續(xù)高增長奠定基礎(chǔ)。Q1 是淡季不影響全年業(yè)績高增長預(yù)期，15 年隨收購?fù)孛鞑⒈怼④娖贩帕考昂Ｍ夥蓊~提升，公司業(yè)績彈性可觀。
    收購?fù)孛骺萍疾季止I(yè)大數(shù)據(jù)，向工業(yè)4.0 邁進(jìn)。東土科技14 年收購軍悅飛翔拓展軍品銷售渠道，設(shè)立宜昌科技產(chǎn)業(yè)園布局工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，收購?fù)孛骺萍歼M(jìn)軍工業(yè)大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。并且未來有望通過不斷的收購整合完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，成為工業(yè)控制網(wǎng)絡(luò)的整體解決方案提供商，是純正的工業(yè)4.0 標(biāo)的。
    純正的工業(yè)4.0 標(biāo)的，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。15 年隨收購?fù)孛鞑⒈?、軍品放量及海外份額提升，公司業(yè)績彈性可觀。且未來有望通過持續(xù)的收購整合，成為工業(yè)控制網(wǎng)絡(luò)的整體解決方案提供商公司，是純正的工業(yè)4.0 標(biāo)的。看好公司未來的發(fā)展，預(yù)計(jì)15-17 年備考EPS 為0.47/0.68/0.86 元，維持“審慎推薦-A”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購失敗風(fēng)險(xiǎn)、整合不達(dá)預(yù)期、軍品訂單不達(dá)預(yù)期、價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。