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公司重大重組方案已獲得相關(guān)主管部門的批復(fù)，并已獲證監(jiān)會(huì)正式受理。重組完成后新公司將成為SMG 統(tǒng)一的產(chǎn)業(yè)和資本平臺(tái)，為適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展，公司重構(gòu)組織架構(gòu)，設(shè)立“互聯(lián)網(wǎng)電視、云平臺(tái)與大數(shù)據(jù)、主機(jī)游戲、電信渠道、網(wǎng)絡(luò)視頻”五大事業(yè)群，推進(jìn)全媒體與互聯(lián)網(wǎng)的融合。
    根據(jù)備考財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，我們預(yù)測(cè)重組后的新公司15 年、16 年?duì)I收分別為190 億元和220 億元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為27.47 億元和31.68億元，按重組后的股本計(jì)算，每股EPS 為1.05 元和1.21 元，P/E 為42 倍和36 倍。我們看好新公司打造互聯(lián)網(wǎng)媒體生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展戰(zhàn)略，維持買入建議。
    2014 年凈利7.85 億，YOY+16%：公司2014 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.78 億元，YOY增長(zhǎng)12.91%，凈利潤(rùn)7.85 億元，YOY 增長(zhǎng)15.96%，4Q12 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.88億元，YOY 下降0.85%，凈利2.31 億元，YOY 增長(zhǎng)28.78%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期，主要是IPTV 和OTT 業(yè)務(wù)受政策等因素制約，增長(zhǎng)緩慢。公司2014 年利潤(rùn)分配方案為每10 股派1.1 元現(xiàn)金。
    IPTV 總用戶2250 萬(wàn)，收入增速放緩：截至2014 年底，公司IPTV 用戶總數(shù)為2250 萬(wàn)戶，YOY 增加12.5%，其中，收費(fèi)用戶1500 萬(wàn)戶，YOY 增加15.4%。2014 年公司累計(jì)投放OTT 機(jī)頂盒、高清機(jī)頂盒超過(guò)220 萬(wàn)端，對(duì)接并激活的智能電視超過(guò)3500 萬(wàn)臺(tái)。由于用戶增速明顯放緩，2014年公司IPTV 及OTT 業(yè)務(wù)收入20..08 億元，YOY 增長(zhǎng)8.27%。公司優(yōu)化版權(quán)運(yùn)營(yíng)模式，PPV 收入增長(zhǎng)超過(guò)60%。
    廣告收入YOY+86%：公司依托IPTV、互聯(lián)網(wǎng)視頻、手機(jī)電視等多個(gè)平臺(tái)，并在收購(gòu)艾德思奇51%后，借助大數(shù)據(jù)分析等核心技術(shù)，拓展新媒體廣告運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，2014 年公司廣告收入4.18 億元，YOY 增長(zhǎng)86.12%。
    手機(jī)電視收入增55%：公司2014 年擁有超過(guò)2000 萬(wàn)戶手機(jī)電視收費(fèi)用戶，手機(jī)電視業(yè)務(wù)收入達(dá)到1.74 億元，YOY 增長(zhǎng)55.51%。此外，公司與微軟合作的國(guó)行版Xbox One 上市銷售，并于15 年1 月獲得了互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒客戶端編號(hào)，相關(guān)視頻服務(wù)正式上線。
    重大重組待審核：公司換股吸收合并東方明珠（600637.SH），發(fā)行股份和支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)，以及配套定向增發(fā)募集資金的重組方案，已獲得相關(guān)主管部門的批復(fù)并已獲證監(jiān)會(huì)正式受理。重組完成后新公司將成為SMG 統(tǒng)一的產(chǎn)業(yè)和資本平臺(tái)，為適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展，公司重構(gòu)組織架構(gòu)，設(shè)立“互聯(lián)網(wǎng)電視、云平臺(tái)與大數(shù)據(jù)、主機(jī)游戲、電信渠道、網(wǎng)絡(luò)視頻”五大事業(yè)群，推進(jìn)全媒體與互聯(lián)網(wǎng)的融合。
    盈利預(yù)測(cè)：根據(jù)備考財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們預(yù)測(cè)重組后的新公司15 年、16 年?duì)I收分別為190 億元和220 億元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為27.47億元和31.68 億元，按重組后的股本計(jì)算，每股EPS 為1.05 元和1.21元，P/E 為42 倍和36 倍。