>> 民生證券-百視通(600637)14年報點評-業(yè)績保持穩(wěn)定增長,看好公司未來全產(chǎn)業(yè)...-150216
| 上傳日期： |
2015/2/17 |
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強烈推薦 |
作者： |
胡琛 |
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二、 分析與判斷
IPTV用戶增速放緩，優(yōu)化版權(quán)運營PPV增速超60%
報告期內(nèi)公司繼續(xù)積極推動IPTV+OTT 的平臺組合，全年共實現(xiàn)營收20 億元，同比增長8.27%。IPTV業(yè)務分布在中國大陸25 個省市地區(qū)，用戶超過2250 萬戶，其中收費用戶超過1500萬戶，同比分別增長12.5%和15.38%，PPV收費增長超過60%；OTT 機頂盒、高清電視機頂盒超過220 萬端，公司對接服務的智能電視終端的用戶數(shù)超過3500 萬臺，同比分別增長220%和16.67%，繼續(xù)保持全面健康發(fā)展。
業(yè)務多元化效果明顯，新媒體廣告收入高速增長超86%
公司在去年進一步推進了傳統(tǒng)媒體與新興媒體的融合，制定了以內(nèi)容業(yè)務板塊、云平臺渠道版塊和服務應用板塊這三大核心板塊為新營收領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略，完全擺脫了單一依靠IPTV月基礎(chǔ)費為主要收入的模式?，F(xiàn)如今各項板塊業(yè)務增長勢頭喜人，其中，服務應用板塊中的廣告收入取得了86.11%快速增長，渠道板塊中的手機電視業(yè)務也取得了55.51%的收入增長。公司主機游戲XBOX ONE 漢化國行去年9 月上市，首發(fā)銷量破10 萬臺，家庭主機游戲業(yè)務有序推進。業(yè)務的多元化必將會為公司的后續(xù)發(fā)展帶來持續(xù)的動力。
內(nèi)容核心優(yōu)勢將增強，全產(chǎn)業(yè)鏈布局將持續(xù)
公司通過去年與迪士尼的深度合作，取得了迪士尼旗下眾多電影和動漫產(chǎn)品的獨家版權(quán)，從而在國內(nèi)相對應的市場有著絕對的競爭優(yōu)勢；同時，公司也擁有英超2013年至2019 年六個賽季的版權(quán)；與美國職業(yè)籃球協(xié)會NBA 簽署了2013 年至2016 年合計三個賽季內(nèi)容資源授權(quán)，擁有的精品內(nèi)容版權(quán)超過百萬小時。隨著2016 年迪斯尼樂園上海園區(qū)的正式開業(yè)，將會帶動一系列國內(nèi)外優(yōu)秀電影、電視、動漫、體育賽事和創(chuàng)新娛樂等產(chǎn)品的制作和推廣，這將使公司內(nèi)容版權(quán)這一塊核心業(yè)務得到進一步增強。公司現(xiàn)已全面覆蓋從內(nèi)容到平臺、渠道到服務的完整新媒體產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系，未來將會繼續(xù)朝“打造最具市場價值和傳播力、公信力、影響力的新型互聯(lián)網(wǎng)媒體集團”方向前行，預計公司今后將在完善整個產(chǎn)業(yè)鏈的廣度和深度上繼續(xù)擴張。
三、 盈利預測與投資建議
公司未來將肩負集團的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、業(yè)態(tài)創(chuàng)新、技術(shù)孵化、資本投資的使命。我們預計公司后續(xù)將利用豐富的平臺資源進行業(yè)務拓展及產(chǎn)業(yè)投資擴張，我們看好公司未來發(fā)展前景。
我們預計其2015～2017 年EPS 分別為0.88 元、1.18 元與1.51 元，對應當前股價PE為48X、36X 與28X，維持“強烈推薦”評級。
四、 風險提示：
1、業(yè)務整合進展低于預期；2、產(chǎn)業(yè)擴張及戰(zhàn)略布局低于預期；3、核心管理人員流失。
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