>> 國金證券-久立特材(002318)Q4營收現(xiàn)好轉，繼續(xù)期待中長期-150225
| 上傳日期： |
2015/2/27 |
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作者： |
楊件 |
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公司14年經(jīng)營情況總體低于市場預期，呈現(xiàn)訂單好、交貨差的局面，主要有兩方面原因：1）公司收入、利潤占比相對較高油氣類產(chǎn)品受到油氣領域反腐影響較大，交貨情況不達預期；2）在下游行業(yè)投資放緩、傳統(tǒng)產(chǎn)品競爭依然激烈的背景下，作為主要業(yè)績增量的高端產(chǎn)品產(chǎn)能尚未充分釋放，也對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成一定的影響。同時，環(huán)比來看，Q4單季實現(xiàn)營收8.07億元，環(huán)比、同比分別增9.35%、17.81%，顯示公司訂單及交貨情況在四季度出現(xiàn)較為明顯的改善。在訂單依然不錯的情況下，我們判斷，隨著反腐及下游投資放緩影響消退，該情況有望在15年得到延續(xù)，進而帶動15年整體業(yè)績逐步恢復到以往正常增速水平。
核電管龍頭有望迎來催化劑。近期，有關媒體報道中國將在巴基斯坦承建6座核電站，并有可能向巴方出口更多的核反應堆，我們認為公司作為國內(nèi)核電用管制造領域的領跑者有望最先受益。一方面，公司目前已擁有諸如690U型管、外套管、C形傳熱管等拳頭產(chǎn)品，核電管產(chǎn)品在各技術路線上均有所布局且技術實力領先；另一方面，公司800U型管產(chǎn)品已有向巴基斯坦卡拉奇核電項目供貨經(jīng)驗，未來或將大概率受益。
中長期業(yè)績?nèi)灾档闷诖?。公司作為高端特鋼中代表性公司之一，在管理水平、產(chǎn)品壁壘和技術創(chuàng)新實力上具備極強的競爭優(yōu)勢。如我們前期觀點，考慮到傳統(tǒng)油氣業(yè)務15年開始逐步恢復、拳頭產(chǎn)品690 U型管拿單情況、高溫合金冶煉業(yè)務投產(chǎn)進度、四代堆及核動力用鋼推進速度等幾方面因素，我們判斷公司或從15年開始進入到業(yè)績加速增長期，16、17年迎來爆發(fā)期并為估值提升打下基礎。此外，公司已公布的員工持股計劃也彰顯對中長期發(fā)展的信心。
投資建議
預計15、16年EPS分別為0.95、1.53元，維持"增持"評級。
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