>> 方正證券-太平洋(601099)經(jīng)紀與自營業(yè)務(wù)大爆發(fā),業(yè)績高速增長-150305
| 上傳日期： |
2015/3/6 |
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pdf 共8頁 |
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推薦 |
作者： |
王松柏，劉欣琦，童楠 |
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2014 年EPS0.17 元，BVPS2.0 元，業(yè)績符合預(yù)期。業(yè)績大幅增長的主要原因是經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)收入增速較快。
【點評】：
受益市場交投活躍，經(jīng)紀業(yè)務(wù)同比增長47%：2014 年，太平洋證券股基交易市場份額達到0.22%，與13 年持平；2014 年傭金率萬分之13.2，比去年全年上升萬分之1.2；經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入3.8 億元，同比增長47%。
抓住市場投資機會，自營業(yè)務(wù)同比增長475%：2014 年自營業(yè)務(wù)收入5.7億，同比增長475%，股債兩市走強是自營業(yè)務(wù)收入增長的主要原因。
資管業(yè)務(wù)收入大增，同比增長301%：2014 年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入0.6 億，同比增長301%，主要是由于集合業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長帶來的。14 年底公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為14.4 億，同比增長278%。
投行業(yè)務(wù)爆發(fā)，同比增長71%：2014 年公司投行業(yè)務(wù)收入1.0 億元，同比增長71%；共承銷2 個IPO 項目，共6.7 億元；公司債、企業(yè)債及可轉(zhuǎn)債承銷25 只，共57.2 億元。
兩融和股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)快速增長：兩融業(yè)務(wù)從0 起步快速增長，截止到14年底，公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模達到22.6 億元；股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)（按存量未解壓抵押物市值計）規(guī)模74 億元，由于去年的低基數(shù)比去年底規(guī)模增長1325%。利息凈收入2.4 億，同比增長346%。
管理費用同比增長50%：由于整體收入和利潤的大幅增長，2014 年太平洋證券的管理費用達到5.3 億，同比增長51%。
盈利預(yù)測與投資建議：作為民營中小券商，公司積極探索互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展，與京東屬下網(wǎng)銀在線簽訂“證券業(yè)務(wù)合作框架”協(xié)議，然效果尚未顯現(xiàn)，短期須繼續(xù)觀察后續(xù)進展；長期需要其他業(yè)務(wù)，特別是資管業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級，才能獲得長效發(fā)展。
公司14 年和15 年的EPS 分別為0.17 和0.19 元，對應(yīng)PE73 倍和66 倍。
估值雖高于行業(yè)平均，但隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)限制的消除，以及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)積極布局，業(yè)績有望超越行業(yè)且民營機制保障了公司經(jīng)營的靈活性?；谝陨侠碛山o予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：二級市場波動；互聯(lián)網(wǎng)券商推進低于預(yù)期
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