久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    14年業(yè)績(jī)回落16.33%，略低于預(yù)期。公司2014年?duì)I業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為220.9億元、24.2億元，分別同比增長(zhǎng)9.14%、-16.33%，扣除非經(jīng)常后的業(yè)績(jī)同比下降11.71%，基本EPS為1.12元。公司計(jì)劃以2014年末總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)3元現(xiàn)金紅利（含稅）。
    四大因素拖累業(yè)績(jī)。（1）14年公司MDI銷量增長(zhǎng)10.86%，略低于市場(chǎng)預(yù)期，源于四季度煙臺(tái)老廠搬遷、寧波萬華裝置檢修，對(duì)MDI銷售產(chǎn)生一定不利影響，同比略有下降，由此四季度收入同比下滑。（2）公司對(duì)煙臺(tái)老廠區(qū)的部分裝置進(jìn)行報(bào)廢清理，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)外支出增加2.08億元，增長(zhǎng)6.1倍。（3）寧波萬華所得稅率調(diào)整：該子公司不再是高新技術(shù)企業(yè)，所得稅率由15%提至25%，導(dǎo)致所得稅增長(zhǎng)44.11%，絕對(duì)數(shù)增加2.9億元。（4）八角工業(yè)園項(xiàng)目建設(shè)，貸款大增，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加1.77億元，增長(zhǎng)68.55%。
    異氰酸酯盈利能力持穩(wěn)，四季度毛利率環(huán)比提升。公司14年異氰酸酯毛利率為36.35%，同比基本持平。相比13年，MDI市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，油價(jià)下跌，MDI均價(jià)比13年整體有所下降，而原料純苯跌幅較大，公司配套苯胺產(chǎn)能，保持了毛利率的穩(wěn)定性。而四季度公司MDI結(jié)算價(jià)比三季度提高，成本降低，導(dǎo)致四季度毛利率環(huán)比提升4.1個(gè)百分點(diǎn)。
    MDI供需格局尚好。全球每年新增30萬噸以上需求量，而今年主要有萬華八角項(xiàng)目、巴斯夫重慶項(xiàng)目（40萬噸/年）貢獻(xiàn)增量。全球MDI寡頭壟斷，企業(yè)間一定程度上會(huì)形成供給釋放節(jié)奏上的默契，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成大幅波動(dòng)。油價(jià)底部徘徊，純苯、苯胺價(jià)格跟風(fēng)徘徊波動(dòng)，MDI價(jià)格大跌的風(fēng)險(xiǎn)較小。
    八角工業(yè)園項(xiàng)目投產(chǎn)，提供增量貢獻(xiàn)。公司八角工業(yè)園項(xiàng)目PO、丙烯酸酯一體化項(xiàng)目將于15年二季度試車投產(chǎn)，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，成本較低，客戶基礎(chǔ)具備，市場(chǎng)銷售和產(chǎn)品盈利有較強(qiáng)保障。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”。八角工業(yè)園即將投產(chǎn)，二次騰飛起航。考慮石化產(chǎn)品價(jià)格下跌對(duì)項(xiàng)目盈利影響，我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為1.70元、2.15元、2.58元，當(dāng)前股價(jià)動(dòng)態(tài)估值13.5倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度延遲風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)需求低迷風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。