>> 海通證券-黑牡丹(600510)年報點評-150317
| 上傳日期： |
2015/3/17 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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分紅方案是每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.85 元(含稅)。
投資建議：
公司集紡織服裝、城市綜合開發(fā)、產(chǎn)業(yè)投資為一體。公司代表政府對新北區(qū)進行全業(yè)務(wù)深耕開發(fā)；處第一階段建設(shè)期的17.5 平方公里高鐵片區(qū)及萬頃良田項目進展順利，正在啟動第二階段的土地開發(fā)，根據(jù)合同公司將獲得10％工程收益和5:5 的分成收益。常州房價收入比低、439 平方公里的新北區(qū)僅開發(fā)了1/5，未來有拓展空間。公司通過品牌戰(zhàn)略（自創(chuàng)牛仔褲ERQ品牌）催動紡織服裝煥發(fā)青春，所投資的江蘇銀行、常熟汽飾等存在上市預(yù)期。因此，我們預(yù)計公司2015、2016 年EPS分別0.38 和0.47 元，對應(yīng)RNAV是12.09 元。截至3 月16 日，公司收盤于11.04 元，對應(yīng)2015、2016 年P(guān)E分別為29.05 倍和23.49 倍。我們以公司RNAV的12.09 元作為公司未來6 個月的目標(biāo)價，維持“增持”評級。
主要分析：
1．2014 年，受房產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)增加推動公司營收增長15.8%，受土地收儲減少影響，公司歸屬于母公司凈利潤下滑38.7％：受公司房產(chǎn)銷售結(jié)轉(zhuǎn)的推動（2014 年公司商品房銷售、安置房銷售和工程施工收入分別同比增長117.71%、159.95%和49.98%），2014 年公司實現(xiàn)營收52.75 億元，同比增加15.75％；由于土地收儲減少（去年公司地塊收儲獲得1.34 億元非經(jīng)常性收益）影響，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.41 億元，同比下滑38.66%。
事件：
公司公布2014 年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.75 億元，同比增加15.75％；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.41億元，同比下滑38.66%；實現(xiàn)基本每股收益0.30 元。分紅方案是每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.85 元(含稅)。
投資建議：
公司集紡織服裝、城市綜合開發(fā)、產(chǎn)業(yè)投資為一體。公司代表政府對新北區(qū)進行全業(yè)務(wù)深耕開發(fā)；處第一階段建設(shè)期的17.5 平方公里高鐵片區(qū)及萬頃良田項目進展順利，正在啟動第二階段的土地開發(fā)，根據(jù)合同公司將獲得10％工程收益和5:5 的分成收益。常州房價收入比低、439 平方公里的新北區(qū)僅開發(fā)了1/5，未來有拓展空間。公司通過品牌戰(zhàn)略（自創(chuàng)牛仔褲ERQ品牌）催動紡織服裝煥發(fā)青春，所投資的江蘇銀行、常熟汽飾等存在上市預(yù)期。因此，我們預(yù)計公司2015、2016 年EPS分別0.38 和0.47 元，對應(yīng)RNAV是12.09 元。截至3 月16 日，公司收盤于11.04 元，對應(yīng)2015、2016 年P(guān)E分別為29.05 倍和23.49 倍。我們以公司RNAV的12.09 元作為公司未來6 個月的目標(biāo)價，維持“增持”評級。
主要分析：
1．2014 年，受房產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)增加推動公司營收增長15.8%，受土地收儲減少影響，公司歸屬于母公司凈利潤下滑38.7％：受公司房產(chǎn)銷售結(jié)轉(zhuǎn)的推動（2014 年公司商品房銷售、安置房銷售和工程施工收入分別同比增長117.71%、159.95%和49.98%），2014 年公司實現(xiàn)營收52.75 億元，同比增加15.75％；由于土地收儲減少（去年公司地塊收儲獲得1.34 億元非經(jīng)常性收益）影響，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.41 億元，同比下滑38.66%。
2．
公司定向增發(fā)引入兩名個人股東，同時募集16億元資金補充公司流動資金，其中6億元用于償還借款。2014年12月10日，公司公告稱，公司第六屆董事會第二十五次會議審議通過了《黑牡丹（集團）股份有限公司非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》。公司擬采取非公開發(fā)行的方式向包括公司控股股東常高新集團有限公司、上海綜藝控股有限公司、昝圣達和楊廷棟發(fā)行股票。本次發(fā)行股票價格不低于6.44元/股，不低于定價基準(zhǔn)日（2014年12月10日）前二十個交易日公司股票均價的90%。本次擬發(fā)行股票數(shù)量不超過24.84億股，募集資金總額不超過16億元。其中，常高新集團將以現(xiàn)金認購其中31.25%股權(quán)，上海綜藝控股有限公司將以現(xiàn)金認購其中12.5%股權(quán)，昝圣達將以現(xiàn)金認購其中43.75%股權(quán)（昝圣達直接和間接控制上海綜藝控股有限公司52％股權(quán)），楊廷棟將以現(xiàn)金認購其中12.50%股權(quán)。預(yù)計可募集現(xiàn)金不超過16億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額中的6億元將用于償還借款，其余募集資金全部用于補充公司流動資金。
3．
公司本次定向增發(fā)將優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)風(fēng)險、提升盈利水平。截至2014年9月30日，公司資產(chǎn)負債率為66.10%。本次定增發(fā)行后，公司資產(chǎn)負債率將下降至58.04％。同時，償還部分借款將有助于降低公司財務(wù)費用。最后，募集資金將為公司城鎮(zhèn)化建設(shè)業(yè)務(wù)、紡織
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