>> 東方證券-格力電器(000651)產(chǎn)品為本,打造新增長引擎-150316
| 上傳日期： |
2015/3/17 |
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pdf 共25頁 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭湛 |
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產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與原材料價格下跌雙因素驅(qū)動格力提升綜合毛利率 近年來，市場上變頻空調(diào)占比持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級將帶動空調(diào)均價上行，在成本可控下格力毛利率有顯著提升。格力2014 年綜合毛利率約33.7%，同比上升1.5pct。同時近年來鋼、銅等大宗商品價格下跌，2015 年價格大概率將維持低位，我們預(yù)計龍頭格力在掌握定價權(quán)基礎(chǔ)上，通過有效減弱成本端的傳遞，將充分受益于該成本紅利，進一步提升毛利率。
中央空調(diào)未來市場空間巨大，去外資進程加快促格力成為領(lǐng)頭羊 目前我國中央空調(diào)占比與海外相比總體較低，未來隨著商業(yè)地產(chǎn)覆蓋率以及人均住宅面積的提升，成長潛力巨大。市場格局方面，我國中央空調(diào)領(lǐng)域內(nèi)資品牌市占率已達40%，較前期有明顯提高，格力的市場份額在2013 年已超過大金成為全國第一，憑借強大的研發(fā)和營銷能力，格力將全面引領(lǐng)我國中央空調(diào)的去外資化進程。
財務(wù)與估值 我們預(yù)計公司2014-2016 年每股收益分別為4.69、5.55、6.34元，參考可比公司估值水平，給予公司2015 年11 倍PE，目標(biāo)價61.05 元，給予買入評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；管理層穩(wěn)定性風(fēng)險
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