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    公司年報(bào)提到15 年目標(biāo)是：實(shí)現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)值37.63 億元，實(shí)現(xiàn)銷售收入（簡(jiǎn)單合并）37.3 億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6.35 億元。
    ■宇田科技具備2.5 萬噸分散染料產(chǎn)能，環(huán)保解決后盈利彈性較大：公司此前公告預(yù)計(jì)以不超過2 億元人民幣的價(jià)格向宇田工貿(mào)及/或宇田化工收購(gòu)宇田科技大于50%的股權(quán)，宇田科技具備2.5 萬噸分散染料產(chǎn)能，我們與行業(yè)溝通預(yù)計(jì)此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓在60%左右，目前宇田科技環(huán)保問題部分已得到解決，而航民股份治污能力也是得到業(yè)內(nèi)認(rèn)可的，未來一旦加大環(huán)保投入徹底解決現(xiàn)有環(huán)保問題，預(yù)計(jì)產(chǎn)量可達(dá)到2 萬噸以上。我們保守預(yù)計(jì)按照收購(gòu)?fù)瓿珊?1%權(quán)益測(cè)算，分散染料1 萬噸產(chǎn)量預(yù)計(jì)帶來2 億元權(quán)益利潤(rùn)。
    ■印染行業(yè)整頓使得訂單向大廠商集中，公司收購(gòu)低價(jià)染料企業(yè)向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈：公司主營(yíng)為紡織品印染，同時(shí)配套電力、蒸汽等能源。印染行業(yè)極其分散，且小廠商眾多，龍頭企業(yè)市占率也在5%以下，隨著浙江省對(duì)污染行業(yè)的持續(xù)整頓，小型印染廠關(guān)停越來越多，印染訂單向大企業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)顯著，大型印染廠訂單富裕，染料漲價(jià)帶來的成本提升全部能夠通過提高染費(fèi)來轉(zhuǎn)嫁給下游。公司收購(gòu)染料企業(yè)屬于向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，自用的同時(shí)外售，保障公司原材料供應(yīng)且將享受染料行業(yè)景氣向上帶來的業(yè)績(jī)提升。
    ■負(fù)債率低、現(xiàn)金流充沛，擴(kuò)張能力突出：公司資產(chǎn)負(fù)債率不足30%，實(shí)際有息負(fù)債率更低，此外公司現(xiàn)金流持續(xù)非常充裕（14 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為7.1 億元、同比增長(zhǎng)48%），未來擴(kuò)張實(shí)力突出。
    ■受益于印染行業(yè)集中度提升，控股染料企業(yè)帶來新的盈利空間：考慮到印染行業(yè)在環(huán)保影響下訂單向大企業(yè)集中的趨勢(shì)，我們認(rèn)為公司內(nèi)生價(jià)值應(yīng)當(dāng)重估，合理市值在70-80 億元。低價(jià)控股宇田科技，環(huán)保解決后將帶來2億元權(quán)益利潤(rùn)，百億元市值較為合理。我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 為1.01、1.20 和1.45 元，維持給予買入-A 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保整頓印染行業(yè)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)