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    ■新產(chǎn)能釋放帶來營收大幅增加，行業(yè)整合帶動利潤上漲：新疆公司自2013年投產(chǎn)以來，產(chǎn)能逐步釋放，工藝流程成熟，產(chǎn)品產(chǎn)量增加導致14 年營收大幅增加。同時，在行業(yè)整體供過于求，下游需求持續(xù)低迷的情況下，公司積極開展行業(yè)整合，以38 億元并購伊品生物100%股權(quán)，伊品主要生產(chǎn)味精、賴氨酸、蘇氨酸等產(chǎn)品，14 年前7 月虧損8000 多萬元，而10 月單月盈利約為3200 萬元，并且15-17 年盈利承諾為2.72、3.01 和3.35 億元，表明對未來前景的信心。
    ■繼續(xù)看好公司主導參與下玉米深加工行業(yè)的整合：味精已經(jīng)進入寡頭壟斷階段，氨基酸主要品種公司也具有一定的定價能力，公司全球市占率分別為賴氨酸35%、蘇氨酸50%、呈味核苷酸20%，目前賴氨酸和呈味核苷酸處于景氣底部，我們判斷15-16 年也將逐步進入拐點線上，一旦格局改善其盈利彈性巨大；同時蘇氨酸我們繼續(xù)維持15 年均價維持1.5-1.6 萬元的判斷（噸凈利3000-4000 元），預計15 年全年將有6-8 個億凈利潤。
    ■主業(yè)改善同時發(fā)展下游生物制藥領(lǐng)域：14 年5 月公司通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資的方式，完成了對廣生醫(yī)藥51%股權(quán)的收購。廣生醫(yī)藥作為國內(nèi)空心膠囊生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，與公司目前生產(chǎn)的普魯蘭多糖項目未來或存在很好的結(jié)合。同時去年6 月，公司收購漢信生物100%股權(quán)事宜取得實質(zhì)進展。
    公司將以此為平臺進行產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的整合,并在現(xiàn)有基礎(chǔ)上引入行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀團隊打造上市公司的醫(yī)藥業(yè)務(wù)板塊。我們認為公司玉米深加工主業(yè)逐步改善的同時，積極擴展事業(yè)版圖，進軍高壁壘、高附加值的生物制藥領(lǐng)域，有助于為長期增長打開空間。
    ■類染料邏輯逐步兌現(xiàn)，看好行業(yè)整合下公司的高速增長：我們認為在規(guī)模、成本、環(huán)保、專利等壁壘下梅花有望在味精及氨基酸多個細分領(lǐng)域獲得很強的定價能力，考慮到其彈性較大一旦整合完成盈利向上改善空間大，我們預預15、16 年EPS 分別為0.47、0.62 元，維持買入-A 評級，目標價9 元。
    ■風險提示：行業(yè)整合不達預期，味精景氣復蘇不達預期