>> 申銀萬國-梅花生物(600873)味精出口退稅率大幅提高,15年增厚業(yè)績1億元,上調(diào)...-150109
| 上傳日期： |
2015/1/9 |
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來源： |
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作者： |
宮衍海，趙金厚 |
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公司將直接受益于此次出口退稅政策的調(diào)整。梅花生物14 年味精出口量約為10 萬噸，15 年出口量約為15 萬噸；伊品生物14 年味精出口量約為4 萬噸，假設(shè)15 年出口量不變?nèi)员３? 萬噸，則兩家公司15 年合計出口量預(yù)計達(dá)到19 萬噸。在不考慮味精出口價格上漲的情況下，公司15 年味精出口單噸利潤可增加700 元（稅前），總利潤可增加約1.3 億元（稅前），稅后利潤可增加約1 億元。中國味精出口量占全球味精貿(mào)易量的60%，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的國際話語權(quán)較大，預(yù)計出口退稅的利潤不會折讓給國外客戶，有望全額增厚公司業(yè)績。
因出口退稅政策調(diào)整上調(diào)盈利預(yù)測，產(chǎn)品價格中長期呈上升趨勢，上調(diào)目標(biāo)價，維持“增持”評級。假設(shè)14-16 年味精及谷氨酸產(chǎn)品不含稅均價（下同）分別為7000/8000/8200 元/噸，賴氨酸價格分別為7000/7360/7500 元/噸?？紤]出口退稅帶來的業(yè)績增厚，加上所收購伊品生物的情況下，預(yù)測14-16 年公司凈利潤分別為5.33/16.1/19.4 億元，考慮公司定向增發(fā)股份收購伊品生物的情況下，根據(jù)新股本全面攤薄后的EPS 為0.14/0.43/0.51 元（原預(yù)測0.13/0.38/0.46，上調(diào)原因：因味精出口退稅率上調(diào)增厚公司業(yè)績所致），對應(yīng)PE 50/17/14，給予2015 年25 倍估值，上調(diào)目標(biāo)價格至10.7 元！(原目標(biāo)價9.5 元)，維持“增持”評級！
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