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    補(bǔ)貼疊加財(cái)務(wù)支出下降，2015年業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)：因鄭州機(jī)場(chǎng)高速改擴(kuò)建，公司1月29日公告未來將收到的土地征用和拆遷費(fèi)合計(jì)約為5.62億元（目前已收到1.69億元），若全部確認(rèn)在2015財(cái)年，將給公司業(yè)績(jī)帶來重大影響（改善）。此外，公司基建類固定資產(chǎn)投資額較大，資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)成本一直較高，2014年3季報(bào)顯示公司長(zhǎng)期貸款額高達(dá)160
    億元，負(fù)債率高達(dá)81%，前3 季發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用9.18 億（年化下來接近13 億元，同13 年持平），在2015 年市場(chǎng)利率逐步下滑的大環(huán)境下，公司利息支出將適度緩解，此外公司3 月17 日宣布定增不超過3400 萬優(yōu)先股，擬融資34 億元用來償還26 億負(fù)債和補(bǔ)充8 億流動(dòng)資金，預(yù)計(jì)2015 年公司財(cái)務(wù)支出大幅下降，公司業(yè)績(jī)超預(yù)期概率進(jìn)一步增強(qiáng)。
    二、公司價(jià)值被低估
    公司價(jià)值被低谷：公司旗下有創(chuàng)投、信托、保險(xiǎn)、銀行、地產(chǎn)和高速公路等板塊，我們按創(chuàng)投、信托以及銀行板塊的盈利能力和凈資產(chǎn)，參照同板塊上市公司估值，三者估值就已接近127 億元，而公司截至3 月18 日收盤的總市值才105 億，這意味著公司地產(chǎn)、高速（15 年大概率改善）的資產(chǎn)未計(jì)價(jià)值。
    河南第一金控平臺(tái)：公司持股中原信托33%股權(quán)，開封銀行、新鄉(xiāng)銀行各9.92%股權(quán)（將通過兩家銀行籌劃成立中原銀行），創(chuàng)投公司秉原投資100%股權(quán)，同時(shí)投資2億參股籌建中原農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)（已獲保監(jiān)會(huì)批復(fù)），未來有望走向全金融平臺(tái)，市場(chǎng)想象空間巨大。
    自貿(mào)區(qū)助推地產(chǎn)價(jià)值：近期河南擬以鄭州、洛陽、開封申報(bào)自貿(mào)區(qū)，公司控股的河南英地置業(yè)有限公司在鄭州擁有土地，參股的河南高速房地產(chǎn)在鄭州、洛陽也有項(xiàng)目，若自貿(mào)區(qū)獲批，相關(guān)土地和物業(yè)價(jià)值將明顯提升。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司獲益于融資成本大幅下降和創(chuàng)投、信托公司投資收益增加，預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)分別為8.9、10.4和11.6億，折合EPS分別為0.4、0.46和0.51元.我們將公司旗下業(yè)務(wù)劃分為創(chuàng)投、信托、銀行和其它（地產(chǎn)+高速）四個(gè)部分，參照同類上市公司分別給予PE 60X、PB 3X、PB 1.2X和PE 10X的估值，公司整體合理市值應(yīng)介于160-180億，對(duì)應(yīng)15年EPS的估值介于15.4-17.3倍，首次給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.6元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期