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>> 廣發(fā)證券-東阿阿膠(000423)提價影響逐漸消除,業(yè)績有望加速-150319
上傳日期:   2015/3/19 大小:   462KB
格式:   pdf  共3頁 來源:   
評級:   買入 作者:   張其立
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公司同時公告每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利8.00 元(含稅)的分紅方案。
    提價因素減弱,阿膠系列增速恢復(fù)
    因原材料驢皮價格大幅上漲,公司于2014 年9 月提高阿膠塊和阿膠漿出廠價53%,提價和控貨雙重因素導(dǎo)致三季度增速下降,四季度影響逐漸消除,公司主導(dǎo)產(chǎn)品阿膠系列全年增速預(yù)計超過2013 年的18%。其中阿膠塊作為需求最旺盛的產(chǎn)品預(yù)計增速已經(jīng)超過2013 年,阿膠衍生品在桃花姬的帶動下預(yù)計也已達(dá)到去年增速,阿膠漿增速則有所下降。我們預(yù)計2015年提價因素消除,阿膠系列加速增長。
    直銷牌照獲批,擺脫單一提價模式
    公司15 年3 月份獲批直銷經(jīng)營許可證,許可產(chǎn)品為阿膠元漿和4 款軟膠囊,地區(qū)為山東濟(jì)南和聊城,未來將視情況增加產(chǎn)品和地區(qū)。我們認(rèn)為東阿阿膠系列作為知名品牌,已經(jīng)擁有廣泛的客戶人群,并且產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定,天然適應(yīng)直銷模式,未來有望打破因原材料緊缺而需要持續(xù)提價的單一模式。
    預(yù)計15-17 年業(yè)績分別為2.64 元/股、3.19 元/股、3.78 元/股
    公司為阿膠行業(yè)龍頭企業(yè),品牌渠道成熟,終端需求旺盛,公司近年通過開發(fā)小分子阿膠以及阿膠衍生品桃花姬等系列打開新的增長極。我們預(yù)計15-17 年EPS 分別為2.64/3.19/3.78(2014 年EPS 為2.09 元),對應(yīng)PE為16/13/11 倍,維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示
    直銷推進(jìn)低于預(yù)期風(fēng)險;驢皮價格大幅上漲風(fēng)險;阿膠系列銷售低于預(yù)期風(fēng)險;
 
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