>> 廣發(fā)證券-東阿阿膠(000423)提價影響逐漸消除,業(yè)績有望加速-150319
| 上傳日期： |
2015/3/19 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張其立 |
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公司同時公告每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利8.00 元（含稅）的分紅方案。
提價因素減弱，阿膠系列增速恢復(fù)
因原材料驢皮價格大幅上漲，公司于2014 年9 月提高阿膠塊和阿膠漿出廠價53%，提價和控貨雙重因素導(dǎo)致三季度增速下降，四季度影響逐漸消除，公司主導(dǎo)產(chǎn)品阿膠系列全年增速預(yù)計超過2013 年的18%。其中阿膠塊作為需求最旺盛的產(chǎn)品預(yù)計增速已經(jīng)超過2013 年，阿膠衍生品在桃花姬的帶動下預(yù)計也已達(dá)到去年增速，阿膠漿增速則有所下降。我們預(yù)計2015年提價因素消除，阿膠系列加速增長。
直銷牌照獲批，擺脫單一提價模式
公司15 年3 月份獲批直銷經(jīng)營許可證，許可產(chǎn)品為阿膠元漿和4 款軟膠囊，地區(qū)為山東濟(jì)南和聊城，未來將視情況增加產(chǎn)品和地區(qū)。我們認(rèn)為東阿阿膠系列作為知名品牌，已經(jīng)擁有廣泛的客戶人群，并且產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，天然適應(yīng)直銷模式，未來有望打破因原材料緊缺而需要持續(xù)提價的單一模式。
預(yù)計15-17 年業(yè)績分別為2.64 元/股、3.19 元/股、3.78 元/股
公司為阿膠行業(yè)龍頭企業(yè)，品牌渠道成熟，終端需求旺盛，公司近年通過開發(fā)小分子阿膠以及阿膠衍生品桃花姬等系列打開新的增長極。我們預(yù)計15-17 年EPS 分別為2.64/3.19/3.78（2014 年EPS 為2.09 元），對應(yīng)PE為16/13/11 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
直銷推進(jìn)低于預(yù)期風(fēng)險；驢皮價格大幅上漲風(fēng)險；阿膠系列銷售低于預(yù)期風(fēng)險；
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