>> 銀河證券-三諾生物(300298)2015,“糖尿病管理服務(wù)專家”的進發(fā)之年-150316
| 上傳日期： |
2015/3/19 |
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謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
郭思捷 |
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第一季度的營業(yè)收入預(yù)測為2,648.47 萬元－3,583.23 萬元，同比增速在-15%到15%之間，低于市場預(yù)期。
2．點評
（一）業(yè)績解讀
受益于國內(nèi)血糖儀市場的不斷成長，公司在2014 年業(yè)績增長穩(wěn)定。主營產(chǎn)品血糖監(jiān)測系統(tǒng)（含血糖儀和配套試條）全年銷售556.04 萬套，同比增長18.87%，并且產(chǎn)品毛利率有了明顯的提高，由去年的67.19%上升到68.92%。同期，公司對成本費用和銷售費用控制良好，增速分別為15.0%和19.2%，明顯低于業(yè)績增速的21.4%。但公司管理費用增加較大，達到6,072.9 萬元，同比增長了53%。主要原因是股權(quán)激勵和研究費用的大幅增加，其中公司對產(chǎn)品研發(fā)投入較大，費用達到2,786.2 萬元，占營業(yè)收入比重的5.1%，較上年增長32.4%。
公司第一季度的業(yè)績預(yù)測報告明顯低于市場預(yù)期，同比增速在-15%到15%之間，主要原因是出口確認(rèn)的收入較2014 年減少。公司出口業(yè)務(wù)是在對方打款以后才會進行收入確認(rèn)，導(dǎo)致公司在2-3 月出口的產(chǎn)品尚未確認(rèn)完畢，直接影響了第一季度營業(yè)收入。如果扣除出口因素，國內(nèi)市場的收入增速復(fù)合預(yù)期。
（二）年報內(nèi)容亮點解讀
移動醫(yī)療領(lǐng)域的“糖尿病管理服務(wù)專家”。
2014 年是公司重要的戰(zhàn)略定型之年，明確了“血糖儀專家”與“糖尿病管理服務(wù)專家”并舉的戰(zhàn)略。年報中多次強調(diào)了血糖儀和移動醫(yī)療相結(jié)合的重要性，并且確定了通過移動醫(yī)療設(shè)備，幫助糖尿病患者進行血糖管理的發(fā)展模式?？梢哉f 2014 年是公司通過移動醫(yī)療技術(shù)探索“血糖管理服務(wù)”的開局之年。
2014 年，公司聯(lián)手糖護科技推出國內(nèi)首款手機血糖儀—糖護士。糖護士血糖儀通過耳機插孔與手機相連，并將檢測的血糖數(shù)據(jù)儲存在手機端以及云端數(shù)據(jù)庫，實現(xiàn)了血糖檢測、數(shù)據(jù)分析和存儲、藥物使用的提醒、病友社交網(wǎng)絡(luò)的分享和交流等功能，初步形成了一體化的個人血糖管理平臺。在2014 年手機血糖儀取得接近三萬部的銷量，獲得業(yè)界人士和消費者的認(rèn)可。
進入2015 年，公司又推出了“微信血糖儀”，除了繼承三諾一
貫的“準(zhǔn)確、簡單、經(jīng)濟”的特點外，還實現(xiàn)了血糖數(shù)據(jù)的智能傳輸。用戶只需掃描血糖儀包裝上的二維碼(每個儀器對應(yīng)一個二維碼)，即可登陸“甜蜜親友團”
微信公眾號。以后每次監(jiān)測完的血糖數(shù)據(jù)都可以通過藍牙發(fā)送到微信上，存儲在微信公眾平臺，做到線下數(shù)據(jù)線上管理，可以隨時查看血糖數(shù)據(jù)曲線。
我們認(rèn)為，2014 年在移動醫(yī)療硬件領(lǐng)域，公司初步布局已經(jīng)完成，再一次強化在血糖儀檢測領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，同時為公司在2015 年向“糖尿病管理服務(wù)專家”進發(fā)做足了功課。
外延尋求醫(yī)療服務(wù)投資機會，打造“產(chǎn)品+服務(wù)”的閉環(huán)商業(yè)模式。
公司深知要做到“糖尿病管理服務(wù)專家”必須有強大專業(yè)醫(yī)院、醫(yī)生資源做后盾，才充分發(fā)揮公司血糖儀的硬件優(yōu)勢，打造出產(chǎn)品加服務(wù)的“監(jiān)測—>治療—>管理”垂直閉環(huán)。因此，公司明確了利用資本手段整合行業(yè)資源，在糖尿病防治管理相關(guān)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域?qū)で笸顿Y或合作機會的外延發(fā)展策略。公司收購北京健恒醫(yī)院80%股權(quán)，正式進入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，建立了血糖管理產(chǎn)業(yè)一體化布局的首個支點。三諾健恒糖尿病醫(yī)院擁有的診療經(jīng)驗和優(yōu)質(zhì)的醫(yī)生資源，可以為患者提供專業(yè)的問診服務(wù)、血糖管理咨詢、日常生活健康養(yǎng)護咨詢、用藥咨詢等多種醫(yī)療服務(wù)等，是公司打造血糖管理大平臺所必須的“軟件”資源。
公司的血糖檢測“硬件”方面實力出眾，已經(jīng)擁有糖護士手機血糖儀和微信血糖儀兩個血糖監(jiān)測的移動端數(shù)據(jù)接口。而三諾建恒糖尿病醫(yī)院作為公司目前唯一的“軟件”，無法滿足公司“糖尿病管理服務(wù)專家”的戰(zhàn)略需求，因此，未來在糖尿病醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域公司進行外延并購是大概率事件。
3.投資建議
我們預(yù)計2015-2016 年公司盈利6.56 億元和8.19 億元，對應(yīng)攤薄EPS 分別為1.24、1.54，對應(yīng)2015-2016 年P(guān)E 為39、31 倍。我們認(rèn)為，公司傳統(tǒng)血糖儀OTC 業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，進入移動醫(yī)療領(lǐng)域，向“糖尿病管理服務(wù)”發(fā)展的目標(biāo)明確，我們建議投資者密切關(guān)注。
4.風(fēng)險提示
醫(yī)院渠道的拓展低于預(yù)期；手機血糖儀、微信血糖儀的推廣低于預(yù)期；外延醫(yī)療服務(wù)并購低于預(yù)期。
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