>> 國泰君安-國藥股份(600511)14年報點評-麻精業(yè)務(wù)增速恢復(fù),期待改革整合推進(jìn)-150322
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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預(yù)計公司2015-2017 年EPS 為1.19/1.40/1.61 元，考慮到公司已獲批成為發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的首批試點單位之一，且大股東承諾消除同業(yè)競爭的期限為 2016 年3 月前，改革整合漸行漸近，公司可享受一定估值溢價，上調(diào)目標(biāo)價至38 元，維持增持評級。
麻精業(yè)務(wù)增速恢復(fù)，工業(yè)和第三方物流繼續(xù)保持高速增長。因宜昌人福麻藥業(yè)務(wù)在4 季度銷售整合完成后有所恢復(fù)，公司麻精業(yè)務(wù)全年收入利潤增速約18%，相比三季度約15%增速略有恢復(fù)。非麻藥分銷業(yè)務(wù)增速12%-15%，基本保持穩(wěn)定。2014 年公司完成國瑞藥業(yè)退城進(jìn)園項目，實現(xiàn)工業(yè)收入3.35 億，同比高速增長34%，無水乙醇項目正等待現(xiàn)場檢查，獲批上市后有望帶動工業(yè)收入繼續(xù)保持高速增長。第三方物流業(yè)務(wù)收入1.59 億，同比快速增長25.59%，中郵物流項目新倉庫已正式投入運(yùn)營，物流產(chǎn)能和效率得以提升，預(yù)計未來有望繼續(xù)保持快速增長。
期待改革和整合推進(jìn)。2 月5 日，公司公告稱已獲批成為發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的首批試點單位之一，而大股東承諾消除同業(yè)競爭的期限為2016 年3 月前，預(yù)計未來公司控股股東國藥控股和實際控制人國藥集團(tuán)或?qū)⒔Y(jié)合整體產(chǎn)業(yè)布局和規(guī)劃，充分考慮國藥股份已有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，推進(jìn)混合所有制、董事會選聘高管、業(yè)績考核和薪酬管理等改革事項。
風(fēng)險提示：改革進(jìn)度低于預(yù)期
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