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預(yù)計(jì)15年凈利潤同比增長(zhǎng)23%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.24元。
    年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，經(jīng)營質(zhì)量高：14年實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤115.4億元和4.83億元，同比分別增長(zhǎng)14.5%和17.3%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.01元，扣非后EPS 0.98元。每股經(jīng)營凈現(xiàn)金0.61元，同比大幅提升108%。幾項(xiàng)非經(jīng)常性因素包括：1、碘鹽價(jià)格下降倒掛減少，相對(duì)應(yīng)的國家補(bǔ)貼（計(jì)入營業(yè)外收入）由13年的7326萬元下降到14年的2370萬元，相對(duì)應(yīng)的公司整體毛利率同比提升了0.5個(gè)百分點(diǎn)；2、國瑞藥業(yè)退城進(jìn)園項(xiàng)目搬遷損失約7630萬元，政府補(bǔ)貼7630萬元。
    綜合毛利率7.9%，同比提升0.5ppt：主要是因?yàn)楦呙实穆樗幖肮I(yè)業(yè)務(wù)收入增速較高（同時(shí)麻藥業(yè)務(wù)毛利率有所提升）、碘鹽價(jià)格下降導(dǎo)致倒掛減少；
    投資收益1億元，同比增長(zhǎng)13%:參股20%子公司宜昌人福實(shí)現(xiàn)凈利潤4.8億元，同比僅增長(zhǎng)3%；參股47%的子公司青海制藥實(shí)現(xiàn)凈利潤2400萬元，增39%。
    商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入116億元，同比增長(zhǎng)14.4%：其中麻醉藥增長(zhǎng)約18%，保持較快增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)分銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)約15%，增速有所恢復(fù)；直銷增長(zhǎng)約10%，增速略超北京市場(chǎng)整體增速；
    醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入3.35億元，同比增長(zhǎng)34%：國瑞藥業(yè)產(chǎn)能釋放以及代工業(yè)務(wù)的開展，后續(xù)新產(chǎn)品將獲批，增長(zhǎng)可期；14年國瑞凈利潤4700萬元，增18%。
    國企改革值得期待：國藥集團(tuán)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)方案2月初已獲得國資委批準(zhǔn)，而國藥股份為集團(tuán)首批試點(diǎn)單位，后續(xù)國企改革值得期待；同時(shí)，集團(tuán)承諾16年3月12日之前解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，也有利于二級(jí)市場(chǎng)流通股東；
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)15~17年凈利潤同比增23%、20%、17%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.24元、1.48元和1.73元。公司在麻藥業(yè)務(wù)具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，看好其麻藥平臺(tái)地位，工業(yè)新品獲批，增速將明顯提升，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)
    主要風(fēng)險(xiǎn)是國企改革進(jìn)度低于預(yù)期、新藥審批進(jìn)度低于預(yù)期。