>> 東莞證券-金地集團(tuán)(600383)-銷售及毛利均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)業(yè)績(jī)良好-150322
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2015/3/23 |
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作者： |
何敏儀 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2014年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入456.36億元，比去年同期增長(zhǎng)31%；歸屬凈利潤(rùn)39.97億元，同比增長(zhǎng)10.77%；基本每股收益0.89元，同比增長(zhǎng)9.88%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.30元。公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較大，主要由于本期結(jié)算房地產(chǎn)收入增加，而期間財(cái)務(wù)費(fèi)用及計(jì)提存貨跌價(jià)增長(zhǎng)較大，導(dǎo)致歸屬凈利增幅低于營(yíng)收增長(zhǎng)，但相較13年歸屬凈利增長(zhǎng)明顯回升。
14年銷售及結(jié)算毛利均實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司住宅業(yè)務(wù)銷售規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，2014 年住宅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售金額490 億元人民幣，銷售面積389 萬(wàn)平方米，同比分別增長(zhǎng)9%和8%。14年公司房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算面積347.39萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)25.81%；結(jié)算收入438.37億元，同比增長(zhǎng)30.88%；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的毛利率為28.53%，比上年增加2.19個(gè)百分點(diǎn)。
土儲(chǔ)及可售資源豐富。公司適時(shí)把握土地拓展時(shí)機(jī)，全年共獲取19 個(gè)項(xiàng)目、總計(jì)約273 萬(wàn)平方米的可售面積，完成總投資額約153 億元，拿地時(shí)點(diǎn)集中在上半年及11-12 月，較好實(shí)現(xiàn)了常態(tài)化、周期化的均衡投資。
報(bào)告期末，公司土地儲(chǔ)備超過(guò)2400 萬(wàn)平方米，其中，公司權(quán)益土地儲(chǔ)備超過(guò)1700 萬(wàn)平方米。年內(nèi)新開(kāi)工面積約460 萬(wàn)平方米，比上年減少19.7%，竣工面積約534 萬(wàn)平方米，比上年增加60.4%。15 年公司主要開(kāi)發(fā)項(xiàng)目共78 個(gè)，計(jì)劃新開(kāi)工面積459 萬(wàn)平方米、計(jì)劃竣工面積439 萬(wàn)平方米。整體看，公司土地儲(chǔ)備及可售資源豐富，有利于適應(yīng)市場(chǎng)的各種變化，同時(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性較大。
費(fèi)用及融資成本控制良好。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)生銷售費(fèi)用98,245 萬(wàn)元，同比減少6.50%，主要是因?yàn)楣炯哟筚M(fèi)用管控力度，相應(yīng)推廣服務(wù)費(fèi)減少；發(fā)生管理費(fèi)用98,140 萬(wàn)元，同比減少21.39%，主要因?yàn)槿斯べM(fèi)減少；財(cái)務(wù)費(fèi)用29,832 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.18%，主要是因?yàn)榻杩钜?guī)模增大，利息費(fèi)用增加。三費(fèi)率為4.96%，較13年下降2.29個(gè)百分點(diǎn)。公司整體資產(chǎn)負(fù)債率為67.5%，較13年下降1.8個(gè)百分點(diǎn)?？鄢A(yù)收賬款后資產(chǎn)負(fù)債率為52.9%，負(fù)債小幅高于業(yè)內(nèi)平均值。期末公司債務(wù)融資總額為414.07 億元，債務(wù)融資加權(quán)平均成本為6.31%，成本控制良好。
房地產(chǎn)以外業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步推進(jìn)。公司商業(yè)租金收入5.1 億，同比增長(zhǎng)17%。金地商置2014 年共新增3 個(gè)項(xiàng)目，在開(kāi)發(fā)項(xiàng)目面積突破100萬(wàn)平方米；運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目租金收入同比增長(zhǎng)19%，運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目客戶滿意度達(dá)行業(yè)領(lǐng)先水平；西安金地廣場(chǎng)12 月成功試營(yíng)業(yè)，獲得了消費(fèi)者及同行的高度認(rèn)可。期內(nèi)通過(guò)定向增發(fā)方式融資18.2 億港元，成功引入優(yōu)秀投資者，使集團(tuán)國(guó)際融資平臺(tái)實(shí)力有效提升。穩(wěn)盛投資新增基金管理規(guī)模44.1 億元，較2013 年增加25%。物業(yè)公司客戶滿意度達(dá)到93 分的歷史新高，連續(xù)第四年蟬聯(lián)中國(guó)物業(yè)服務(wù)質(zhì)量TOP1。2014 年，公司完成國(guó)際化業(yè)務(wù)評(píng)審模型，成功獲取美國(guó)舊金山項(xiàng)目，邁出國(guó)際化第一步。
總結(jié)與投資建議：公司14 年整體銷售及業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，毛利率也有所提升，業(yè)績(jī)小幅高于預(yù)期，令人滿意。年內(nèi)拿地及開(kāi)發(fā)進(jìn)度平穩(wěn)推進(jìn)，土儲(chǔ)及可售相對(duì)充足，未來(lái)業(yè)績(jī)提升彈性仍較大。同時(shí)費(fèi)用率及融資成本控制得當(dāng)，盡顯龍頭房企優(yōu)勢(shì)。預(yù)測(cè)15 年——16 年EPS 分別為0.97 元和1.15 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為10 倍和8.5 倍，維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。銷售明顯回落，資金面情況低于預(yù)期
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