>> 國(guó)金證券-斯萊克(300382)食品包裝機(jī)械領(lǐng)域工業(yè)4.0龍頭-150319
| 上傳日期： |
2015/3/24 |
大小： |
2314KB |
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pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
后立堯 |
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下游主要是為食品飲料行業(yè)提供易拉蓋的生產(chǎn)企業(yè)，最終下游為旺旺、王老吉等食品飲料行業(yè)。2011 年公司組合蓋設(shè)備市占率國(guó)內(nèi)第一，公司真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只有美國(guó)STOLLE 一家。目前公司在易拉蓋制蓋生產(chǎn)線領(lǐng)域已經(jīng)做到全球寡頭壟斷地位，保持了高毛利率的藍(lán)海格局。2009~2014 年公司收入復(fù)合增速30.5%,隨著公司股權(quán)激勵(lì)授予完成，由于行業(yè)需求旺盛公司市占率小，我們預(yù)測(cè)公司業(yè)績(jī)將擺脫2014 年暫時(shí)的回落態(tài)勢(shì)，恢復(fù)往年的高增長(zhǎng)。
公司擁有五大增長(zhǎng)動(dòng)力：1.消費(fèi)升級(jí)催熱易拉罐行業(yè)，帶動(dòng)易拉罐制造設(shè)備需求；2.人均GDP 超4000 美元金屬包裝行業(yè)進(jìn)入高增長(zhǎng)期；3.終端下游擴(kuò)產(chǎn)速度加快，帶動(dòng)制蓋企業(yè)投資熱情；4.易拉蓋蓋子小型化及環(huán)保需求拉動(dòng)易拉蓋制造設(shè)備改造需求；5.零部件業(yè)務(wù)毛利率高，成為公司新的增長(zhǎng)極。
公司進(jìn)入空間更大的易拉罐制罐設(shè)備行業(yè)：全球制罐設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為制蓋設(shè)備的4-5 倍，主要龍頭有美國(guó)STOLLE 公司及英國(guó)CMB 公司。斯萊克公司已取得了制罐設(shè)備研發(fā)的階段性成果，并在2013 年接到制罐訂單，我們判斷未來(lái)幾年制罐設(shè)備將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
投資建議
公司的核心技術(shù)是：超薄金屬加工及機(jī)器視覺(jué)，可廣泛應(yīng)用于食品、制藥等多個(gè)行業(yè)，公司曾給韓國(guó)食品廠做過(guò)機(jī)器人系統(tǒng)集成，是金屬包裝行業(yè)工業(yè)4.0 唯一標(biāo)的，具備稀缺性。公司剛完成股權(quán)激勵(lì)授予，首次行權(quán)價(jià)格為71.15 元。目前股價(jià)接近行權(quán)價(jià)，具備一定的安全性。
估值
我們預(yù)測(cè)公司2015-2017 年EPS 為2.1/2.6/3.1 元，對(duì)應(yīng)PE 為33/27/22倍，買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)
下游飲料行業(yè)消費(fèi)增速低于預(yù)期；公司制罐產(chǎn)品銷量低于預(yù)期。
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