>> 海通證券-中材科技(002080)14年報點評-2015年風(fēng)電、氣瓶需求展望樂觀,長期...-150323
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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作者： |
邱友鋒 |
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其中，第4 季度收入約達(dá)15.9 億元，同比增約36.7%；歸母凈利潤約8054 萬元，同比增約193.2%； EPS 約為0.20 元。
點評：
風(fēng)電需求強勁復(fù)蘇，公司風(fēng)機葉片收入、盈利增幅顯著，預(yù)計市場占有率進(jìn)一步提升。 2014 年公司風(fēng)機葉片的經(jīng)營主體中材葉片實現(xiàn)收入約25.0 億元，同比增約53.0%；占公司總收入比重約達(dá)56%， 同比提升約9 個百分點。 2014 年中材葉片實現(xiàn)凈利潤約2.9 億元，達(dá)2008 年以來的最高水平；凈利率約11.5%，同比增約5.4 個百分點。
預(yù)計2014 年行業(yè)新增風(fēng)電裝機容量約20GW，依此估算公司風(fēng)機葉片市場占有率約23%，同比提升約4 個百分點。 受油價下跌、競爭加劇影響，天然氣氣瓶銷量同比略降，國內(nèi)價格下滑，全年虧損額較大。 2014 年公司天然氣氣瓶銷量約25.0 萬只，同比降約1.9%。
全年來看，公司天然氣氣瓶的主要經(jīng)營實體蘇州有限虧損約8406 萬元，虧損為07 年以來的最高水平。 膜材料產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步增長，覆膜濾料在電力除塵領(lǐng)域取得積極進(jìn)展。
2014 年公司加大膜材料的市場開拓力度，收入同比增約24.3%；在山東購建高端化纖氈生產(chǎn)線，大力拓展電力除塵市場。 2015 年公司業(yè)績?nèi)杂型S持較高增速。
2015 年風(fēng)機葉片有望維持強勁增長勢頭。風(fēng)電上網(wǎng)電價下調(diào)，而2016 年1 月1 日之前投運的風(fēng)電項目仍可享受此前較高的標(biāo)桿電價，因而2015 年的搶裝態(tài)勢是可預(yù)見的；預(yù)計全年風(fēng)電新增裝機容量約25GW，同比增約25%。公司產(chǎn)品、資金實力強，仍將獲得超越行業(yè)的增長。
天然氣氣瓶業(yè)務(wù)2015 年迎來改善契機。天然氣供需結(jié)構(gòu)調(diào)整、價格并軌等因素或?qū)Ⅱ?qū)動其價格的進(jìn)一步下調(diào)，其應(yīng)用經(jīng)濟(jì)性將得到加強，氣瓶需求大概率將企穩(wěn)回升。 公司發(fā)展戰(zhàn)略契合新能源、新材料、節(jié)能減排的產(chǎn)業(yè)方向，新興業(yè)務(wù)試點看點足。
公司正積極推進(jìn)鋰電池隔膜的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，其產(chǎn)業(yè)化試點項目預(yù)計2015 年建成投產(chǎn)；同時開啟新能源汽車動力鋰電池隔膜的研發(fā)工作。
水務(wù)板塊從再生水回用領(lǐng)域入手，山東壽光項目在2014 年第4 季度轉(zhuǎn)入運營階段，未來"以點帶面"、向其他區(qū)域延伸值得期待。 首次給予公司"增持"評級。 作為中材股份旗下的新材料平臺，未來儲備豐富的新材料技術(shù)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化值得期待。
公司國有持股比例高，未來國企改革空間大。 預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別約為0.52、0.63、0.73 元，3 月20 日收盤價對應(yīng)PE 分別約為32、26、23 倍。
給予公司2015 年35 倍PE，目標(biāo)價18.23 元，"增持"評級。
風(fēng)險提示：需求超預(yù)期下滑，原材料價格超預(yù)期上漲，新材料產(chǎn)業(yè)化低于預(yù)期。
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