>> 國信證券-順絡(luò)電子(002138)老產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,新業(yè)務(wù)多點開花-150325
| 上傳日期： |
2015/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔，劉洵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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目前，公司的片感產(chǎn)品以0402 和0201 為主。其中，0201 價格比0402 高50%，而體積僅為0402 的21%。隨著0201 占比的不斷提升，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利水平將穩(wěn)步上行。此外，公司01005 系列產(chǎn)品也已送樣，預(yù)計下半年有望開始貢獻(xiàn)收入，目前01005 片感只有村田和順絡(luò)能做，體現(xiàn)了公司的技術(shù)實力。一部4G 手機(jī)上電感的用量5-8 塊錢，比3G 手機(jī)多40%-80%，且以0201 和01005 為主。4G手機(jī)上量，對公司業(yè)績將產(chǎn)生正面影響。
新業(yè)務(wù)多點開花
除傳統(tǒng)片感業(yè)務(wù)外，公司自去年起，積極布局NFC 天線、PDS 天線、電子變壓器、氧化鋯后蓋等新品，單機(jī)銷售價值可望實現(xiàn)從幾元到幾十元的增長。其中，NFC 天線，公司是國內(nèi)唯一進(jìn)入高通、MTK 的BOM的供應(yīng)商；PDS 天線，較LDS 天線具備工藝、成本優(yōu)勢，有望成為下一代天線技術(shù)的主流，客戶方面也已突破聯(lián)想和華為；氧化鋯后蓋，子公司東莞信柏獨家給華為供貨。Apple Watch率先導(dǎo)入陶瓷后蓋，預(yù)計將點燃市場對陶瓷材料的熱情，公司也將從中受益。
軍工電子，開啟新的征程
軍工電子涉及國家安全，重要性不言而喻，有望成為公司未來新的增長點。我國軍用高新電子領(lǐng)域，國產(chǎn)化率不到30%，未來存在極大的替代空間。公司的子公司迅達(dá)電子是國內(nèi)最大的高頻片式繞線電感生產(chǎn)企業(yè)之一，隨著貴陽新建廠房的落成并將于今年5 月份投產(chǎn)，公司軍工業(yè)務(wù)將開啟新的征程。
維持“買入”評級
受益4G 手機(jī)普及及物聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)，未來電感市場將維持高速增長，而隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，盈利成長速度會更快。新產(chǎn)品電子變壓器、NFC 瓷片/天線、PDS 天線、氧化鋯后蓋等將陸續(xù)成為重要的業(yè)績增長點，軍工電子業(yè)務(wù)也將打開公司的長期成長空間。我們預(yù)計公司15-17 年凈利潤302/381/473 百萬元，EPS 0.82/1.03/1.28 元，同比分別增長41.9%、26.3%、24.0%，對應(yīng)于15-17年的PE 分別為34X、27X和22X，維持“買入”評級。
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