>> 華泰證券-中集集團(tuán)(000039)14年報點(diǎn)評-多元化戰(zhàn)略見成效,意欲延伸高端服務(wù)...-150325
| 上傳日期： |
2015/3/26 |
大小： |
348KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
章誠，肖群稀，胡浩峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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海洋工程業(yè)務(wù)首次實現(xiàn)盈利，集裝箱業(yè)務(wù)需求復(fù)蘇，車輛業(yè)務(wù)盈利明顯改善，能源/化工及液態(tài)食品業(yè)務(wù)增長放緩。1）集裝箱業(yè)務(wù)：全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和集裝箱貿(mào)易增速提高，市場需求出現(xiàn)超預(yù)期增長，實現(xiàn)收入238 億元，增長11.8%；但受原材料價格下降影響，箱價同比下滑5%，同時部分工廠搬遷停產(chǎn)、人民幣外匯衍生品公允價值波動，盈利7.1 億元，下降30.3%；2）車輛業(yè)務(wù)：在節(jié)能減排、治理超載等政策利好下，車輛業(yè)務(wù)受益于需求改善和成本下降，實現(xiàn)收入134 億元，增長0.41%，凈利潤6.48 億元，增長145%。3）能化業(yè)務(wù)：油價下跌、天然氣價格機(jī)制改革推進(jìn)較慢，能源、化工、液態(tài)食品裝備業(yè)務(wù)增速放緩，收入129.16 億元，增長11.5%，凈利潤10.4億元，增長14.5%；4）海洋工程業(yè)務(wù)：面臨油價大幅下跌，下游客戶縮減資本開支的壓力，集團(tuán)大力推進(jìn)在項目建造和產(chǎn)品交付，提升項目的標(biāo)準(zhǔn)化、系列化水平，加強(qiáng)核心裝備配套能力，實現(xiàn)銷售收入118.65 億元，增長69.9%；凈利潤0.05 億元，去年虧損2.97 億元，首次實現(xiàn)全年扭虧目標(biāo)。2014 年來福士獲得11.21 億美元訂單，當(dāng)前在手訂單總計約50 億美元。
2015 年展望：集裝箱、車輛業(yè)務(wù)需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)，能化業(yè)務(wù)保持增長，海工業(yè)務(wù)壓力較大。預(yù)計2015 年集裝箱需求將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，同時超大型集裝箱船融資租賃項目有望開始貢獻(xiàn)業(yè)績，盈利彈性較大。道路運(yùn)輸車輛市場仍將受益于歐美經(jīng)濟(jì)回升，新興市場國家消費(fèi)升級，繼續(xù)穩(wěn)定增長；隨著環(huán)保執(zhí)法力度加大，清潔能源投資建設(shè)加快，能源價格改革完成，國內(nèi)天然氣儲運(yùn)裝備和工程服務(wù)需求仍將持續(xù)增長；海工裝備市場受原油市場供過于求，油價低位徘徊的影響，石油公司將削減勘探開發(fā)投入，海工裝備新增訂單市場壓力較大。
多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，形成了物流、能源兩大領(lǐng)域的“制造+服務(wù)+金融”業(yè)務(wù)格局，初步試水產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)新模式。2014 年集團(tuán)內(nèi)集裝箱業(yè)務(wù)占比繼續(xù)降低，新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入比例大幅提升：海工裝備業(yè)務(wù)收入突破百億；車輛業(yè)務(wù)、機(jī)場地面設(shè)備、物流服務(wù)業(yè)務(wù)在跨國并購、資本運(yùn)作上實現(xiàn)較大突破；初步試水產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)新模式，在東莞投資建設(shè)“中集智谷”，并通過“產(chǎn)業(yè)帶動”、“一體化投資”的創(chuàng)新土地運(yùn)作模式，與政府充分溝通，大力推進(jìn)深圳前海、上海等地土地資源的規(guī)劃和開發(fā)。
意欲打造國際級海洋金融服務(wù)中心，延伸高端服務(wù)業(yè)，助力前海發(fā)展，推動集團(tuán)轉(zhuǎn)型升級。去年12 月，深圳公布了《前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)促進(jìn)深港合作工作方案》，定調(diào)前海發(fā)展方向和發(fā)展目標(biāo)。中集集團(tuán)有意聯(lián)合各方資源和優(yōu)勢，憑借前海政策便利，打造國際級海洋金融服務(wù)中心，承接高端海洋產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移。2014 年，集團(tuán)金額業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入15.81億元，增長80.27%；凈利潤5.59 億元，增長29.70%。近五年，中集融資租賃公司實現(xiàn)高速增長，新業(yè)務(wù)量五年平均復(fù)合增速28.4%；凈利潤五年平均復(fù)合增速59.2%；五年凈資產(chǎn)回報率45.2%。未來中集租賃將持續(xù)深化產(chǎn)融協(xié)同，以“裝備+金融”為牽引，創(chuàng)新商業(yè)模式，助推集團(tuán)和產(chǎn)業(yè)板塊轉(zhuǎn)型升級。
維持“增持”評級。預(yù)計集團(tuán)2015~2017 年收入分別為800，912，1022 億元，利潤分別為29、36、42 億元，EPS 分別為1.09、1.36、1.6 元，PE 分別為19、15 和13 倍。轉(zhuǎn)型升級已現(xiàn)成效，持續(xù)看好集團(tuán)多元化的發(fā)展戰(zhàn)略。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)景氣度低于預(yù)期；多元化轉(zhuǎn)型升級進(jìn)度低于預(yù)期。
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