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    二、 分析與判斷
    市占率提升彌補(bǔ)行業(yè)低迷
    報(bào)告期內(nèi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足，冰箱銷(xiāo)量不振，壓縮機(jī)行業(yè)年度產(chǎn)量增速為3.5%，內(nèi)外銷(xiāo)量同比增7%，而公司兩指標(biāo)分別達(dá)到10.54%和15.15%，出口更達(dá)17.46%?；诖斯驹趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)市占率由同期28%提至30.3%，產(chǎn)銷(xiāo)穩(wěn)居全球第一。市占率提升驅(qū)動(dòng)關(guān)鍵是歐美在壓縮機(jī)產(chǎn)業(yè)上逐步喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，呈不斷收縮、重組甚至退出市場(chǎng)的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)主動(dòng)權(quán)在加大。
    毛利率提升助力全年目標(biāo)基本達(dá)成
    單價(jià)下跌影響公司營(yíng)收目標(biāo)實(shí)現(xiàn)：2014 年公司雖超額完成銷(xiāo)量目標(biāo)，但由于壓縮機(jī)小型化以及原材料價(jià)格下跌影響，產(chǎn)品單價(jià)下降，營(yíng)收目標(biāo)僅完成97.5%；毛利率提升助力利潤(rùn)目標(biāo)達(dá)成：成本下行使公司毛利率有所上升，2014 年公司毛利率達(dá)到16.62，高于去年同期15.66 近1 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)我們判斷高毛利產(chǎn)品占比的上升也有所貢獻(xiàn)。
    2015：變頻和商用是重要看點(diǎn)
    2015 年公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速4.6%，利潤(rùn)增速12.3%，整體較為穩(wěn)健，但仍不乏看點(diǎn)：一是能效領(lǐng)跑者細(xì)則上半年有望出臺(tái)，冰箱能效標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整在即，有利于壓縮機(jī)產(chǎn)品升級(jí)，契合公司在變頻和高效方面的布局；二是公司一期200 萬(wàn)臺(tái)商用壓縮機(jī)業(yè)務(wù)于2014 年底建成投產(chǎn)，基于國(guó)內(nèi)商用壓縮機(jī)需求的快速發(fā)展和國(guó)內(nèi)品牌疲軟，2015年值得期待；三是與美菱在產(chǎn)業(yè)鏈上的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，尤其是變頻冰箱方面的合作。
    長(zhǎng)期來(lái)看，主業(yè)突出、多元發(fā)展是其主要戰(zhàn)略：傳統(tǒng)主業(yè)繼續(xù)實(shí)施“由大向強(qiáng)”戰(zhàn)略；同時(shí)探索和研究進(jìn)入相關(guān)產(chǎn)業(yè)的可行性，包括移動(dòng)壓縮機(jī)、大型商用壓縮機(jī)、旋轉(zhuǎn)式壓縮等
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司主要邏輯：短期在于行業(yè)景氣度和上下游產(chǎn)業(yè)鏈合作；中期在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，包括變頻和高效壓縮機(jī)；長(zhǎng)期在于多元化發(fā)展戰(zhàn)略。我們預(yù)測(cè)2015 至2016 年EPS分別為0.4 和0.47 元，對(duì)應(yīng)市盈率為19 和16 倍，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不振，公司轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)