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投資要點(diǎn)：
    下調(diào)評(píng)級(jí)至“謹(jǐn)慎增持”，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至 6.9元冰箱壓縮機(jī)行業(yè)需求自2013 年底持續(xù)迷期，公司壓縮機(jī)產(chǎn)品出貨低于預(yù)期，預(yù)計(jì)短期行業(yè)景氣度難以好轉(zhuǎn)，下調(diào)2014/15 年盈利預(yù)測(cè)至0.35/0.43元（原0.46/0.57 元），新增2016 年盈利預(yù)測(cè)0.53 元。給予行業(yè)家電配件行業(yè)平均20 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)6.9 元，下調(diào)評(píng)級(jí)至“謹(jǐn)慎增持”。
    年報(bào)業(yè)績靠近預(yù)告區(qū)間下限，同比增長56.6%，低于預(yù)期
    公司發(fā)布2013 年年報(bào)，收入67.1 億元，同比增長19.8%；歸母凈利潤1.61億元，同比增長56.6%，靠近業(yè)績預(yù)告區(qū)間下限。四季度單季度收入同比增長8.1%，凈利潤同比增長5.8%，利潤增速已連續(xù)兩個(gè)季度個(gè)位數(shù)增長。
    存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提超出預(yù)期
    公司四季度計(jì)提4050 萬元資產(chǎn)減值損失超出預(yù)期，主要來自存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備占存貨比例由近3 年的3-3.5%提高至6.1%，或節(jié)能因政策退出后下游冰箱整機(jī)廠商對(duì)壓縮機(jī)產(chǎn)品需求變化，導(dǎo)致前期備貨產(chǎn)品受到影響。
    行業(yè)低迷，管理層2014 年業(yè)績?cè)鲩L目標(biāo)15%
    產(chǎn)業(yè)在線檢測(cè)2014 年年初冰箱壓縮機(jī)行業(yè)內(nèi)銷出貨量負(fù)增長，短期行業(yè)景氣度難以恢復(fù)。公司管理層2014 年業(yè)績?cè)鲩L目標(biāo)定為15%，表明對(duì)行業(yè)較為悲觀的預(yù)期。我們認(rèn)為公司主要增長來自出貨份額的持續(xù)提升，以及商用業(yè)務(wù)拓展，西班牙子公司或在2014 年實(shí)現(xiàn)盈利。預(yù)計(jì)公司2014年業(yè)績?cè)鏊?9.8%，經(jīng)營目標(biāo)有望超額完成，但仍低于我們此前預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)：外資品牌擴(kuò)大在華投資；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)