>> 銀河證券-華意壓縮(000404)收入大幅增四成,盈利翻倍增長-130812
| 上傳日期： |
2013/8/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
袁浩然，郝雪梅 |
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核心觀點：
1．報告背景
2013 年1-6 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.6 億元，同比增長37.2%。實現(xiàn)凈利潤10.1 億元，同比增長121.5%，EPS 0.19 元。2013 年上半年公司凈利率2.4%。
其中二季度，公司實現(xiàn)收入21.8 億元，同比增長27.8%，實現(xiàn)凈利潤0.65 億，同比增長61.4%，EPS 0.20 元
2．我們的分析與判斷
（一）份額穩(wěn)步提升，壓縮機收入增近八成
2013 年上半年，壓縮機銷售實現(xiàn)收入39.0 億元，同比大幅增長40.8%。其中內(nèi)銷收入約23.2 億元，同比增長26.4%，出口收入約15.8億元，同比大幅增加69.0%。
國內(nèi)市場，受益家電節(jié)能惠民政策，公司份額穩(wěn)步提升，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，上半年公司壓縮機市占率29%，提升2.9 個百分點。公司出口大幅增長，主要由于積極開拓新客戶，收購子公司Cubigel 協(xié)同效應(yīng)逐步發(fā)揮，同事，海外競爭對手份額下降，公司份額海外份額大幅提升。
（二）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利彈性大
2013 年上半年，公司壓縮機業(yè)務(wù)毛利率13.5%，同比提升0.1 個百分點。隨著公司高效變頻壓縮機以及商用壓縮機銷量不斷增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有利于未來盈利能力提升。
上半年，公司費用控制良好。銷售費用0.95 億，同比增長35.2%，銷售費用率2.3%，同比基本能持平。管理費用率5.1%，同比下滑0.5個百分點。
2013 年上半年公司凈利率2.4%，同比提升0.9 個百分點。公司凈利率3.0%，同比提升0.6 個百分點，較低凈利率下，公司盈利彈性較大。
（三）定向增發(fā)完成，資本金增厚
上半年，公司完成定向增發(fā)，募集資金11 億元。大大增強公司資金實力，公司凈資產(chǎn)由年初11.2 億元提升到24.3 億元。
募投項目進展良好，500 萬臺超高效和變頻壓縮機項目將于年底投產(chǎn)，高效和商用壓縮機項目也在積極推動。公司募投項目產(chǎn)能釋放后，將進一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。
（四）建立業(yè)績激勵基金
2013 年公司推出“業(yè)績激勵基金”方案，能夠充分調(diào)動公司核心人員工作積極性，有利于公司短、中、長期業(yè)績穩(wěn)定增長。
3．投資建議
公司完成增發(fā)后，資本金大幅提升。預(yù)計募投項目下半年開始逐步釋放產(chǎn)能，有利于公司占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢。預(yù)計公司2013/2014 年EPS 分別為0.35 元和0.46 元。綜上所述，我們給予“謹慎推薦“評級。
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