久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
    公司發(fā)布2013年度中報(bào)，份額與盈利持續(xù)提升，并首次推出業(yè)績(jī)激勵(lì)基金方案。經(jīng)營(yíng)已顯著改善并將持續(xù)，盈利能力大幅提升的變化尚未在股價(jià)中體現(xiàn)，增持。
    投資要點(diǎn)：
    經(jīng)營(yíng)顯著改善，股價(jià)仍未體現(xiàn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)已顯著改善并將持續(xù)，盈利能力大幅提升的變化尚未在股價(jià)中體現(xiàn)。維持2013-2015年EPS預(yù)測(cè)0.32、0.46、0.57元，三年復(fù)合增速46%，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.31元，對(duì)應(yīng)2013-2014年P(guān)E估值分別26x、18x，距8月9日收盤(pán)價(jià)空間27%。
    中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，凈利潤(rùn)率穩(wěn)步提升。公司發(fā)布中報(bào)，收入增長(zhǎng)37.2%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)121.5%，符合預(yù)期。市場(chǎng)領(lǐng)先地位鞏固，份額提升至29%。二季度歸母凈利潤(rùn)率升至3.0%，較去年Q2提高0.7%，主要來(lái)自出口訂單量?jī)r(jià)齊升以及定增募資11億元減少的財(cái)務(wù)費(fèi)用。
    盈利低點(diǎn)已經(jīng)度過(guò)，盈利能力中長(zhǎng)期將持續(xù)提升?；谝韵略颍?）國(guó)內(nèi)冰箱市場(chǎng)更新需求逐步占據(jù)主導(dǎo)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變，公司與之對(duì)應(yīng)的超高效與變頻生產(chǎn)線年底完工，明年產(chǎn)能釋放將帶來(lái)高端產(chǎn)品占比提升；2）出口受益海外巨頭相繼分解與虧損，訂單價(jià)量齊升，歐洲中高端市場(chǎng)份額擴(kuò)大；3）商用壓縮機(jī)取得突破，巴塞羅那子公司已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，國(guó)內(nèi)商用生產(chǎn)線年底動(dòng)工，商用產(chǎn)品將成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    激勵(lì)基金方案推出促管理層注重風(fēng)險(xiǎn)管理。首次推出業(yè)績(jī)激勵(lì)基金方案，實(shí)施門檻為利潤(rùn)增速15%，ROE 6%，計(jì)提當(dāng)前利潤(rùn)10%-20%為激勵(lì)基金計(jì)入管理費(fèi)用，對(duì)未來(lái)管理費(fèi)率影響約0.3~0.4%。過(guò)去10年中僅2009與2012年達(dá)到6%的ROE門檻，未來(lái)將促進(jìn)管理層對(duì)穩(wěn)定盈利，規(guī)避原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)做更多的努力。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：銅價(jià)大幅波動(dòng)；冰箱終端市場(chǎng)需求大幅下滑。