>> 國泰君安-海寧皮城(002344)價值嚴(yán)重低估,新業(yè)務(wù)促進(jìn)市值提升-150326
| 上傳日期： |
2015/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，林浩然 |
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此報告為加密報告 |
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經(jīng)過2013-2014 年調(diào)整，我們判斷商鋪經(jīng)營情況 2015 年開始企穩(wěn)，業(yè)績將企穩(wěn)回升，維持公司2015-2016 年EPS 1.0/1.24 元，考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融及跨境電商等發(fā)展，給予 2015PE35X，上調(diào)目標(biāo)價至 35 元，維持“增持”評級。
雙向流動，P2P 無邊界擴(kuò)張。公司設(shè)立P2P 平臺具有天然優(yōu)勢，一方面掌控大量優(yōu)質(zhì)皮革商戶資源，皮革重資金擴(kuò)張決定對資金需求量巨大。另一方面公司市場有1000 萬優(yōu)質(zhì)皮革消費(fèi)用戶，可以形成海量資金來源，P2P 平臺實現(xiàn)無縫對接。同時，皮革市場春夏備貨，秋冬匯款的強(qiáng)季節(jié)性特征，決定商戶既可以成為資金需求方也可以成為資金供給方，商戶現(xiàn)金流的季節(jié)性特征也為向其他市場發(fā)展提供機(jī)會，未來發(fā)展空間巨大，我們預(yù)計未來三年有望20 億、50 億、100億交易規(guī)模。
價值嚴(yán)重低估，市值提升空間巨大。公司和小商已出租商鋪面積均是120 萬平，其租金收入是小商的3/4，凈利潤是小商的2.5 倍，ROE是小商的3 倍，目前市值僅為小商的37%，價值嚴(yán)重低估。我們認(rèn)為無論是商戶還是市場消費(fèi)者其潛在價值很高，未來通過P2P、韓國館等可進(jìn)一步挖掘客戶價值，隨著其潛在價值逐步被市場認(rèn)可，市值存在很大提升空間。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷；P2P 平臺貸款風(fēng)險；外延擴(kuò)展招商風(fēng)險。
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