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考慮到結(jié)轉(zhuǎn)至15 年的27 億訂單，幵且ATM 行業(yè)迚入更新?lián)Q代高峰、全外包服務(wù)剛迚入高速擴(kuò)張階段，我們訃為15 年業(yè)績(jī)無(wú)憂，高增長(zhǎng)可期待；毛利率平穩(wěn)，費(fèi)用增速高影響短期利潤(rùn)增速。毛利率同比微增0.19 個(gè)百分點(diǎn)，影響利潤(rùn)增速主要是銷售及管理費(fèi)用增速較快，分別增32%、47%。由亍外包服務(wù)的快速擴(kuò)張和研發(fā)投入持續(xù)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)費(fèi)用率仍在高位，但未來(lái)隨著收入擴(kuò)模迅速擴(kuò)大而有望逐步下調(diào)；
    新產(chǎn)品存看點(diǎn)。（1）新一代現(xiàn)金循環(huán)機(jī)I58 江西農(nóng)信上線試運(yùn)行，有望成為公司迚攻農(nóng)村金融和社區(qū)金融的拳頭產(chǎn)品，未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注；（2）清分機(jī)、VTM 均取得翻番增長(zhǎng)；（3）持續(xù)推勱景點(diǎn)通、院線市場(chǎng)、汽車(chē)站等新市場(chǎng)的設(shè)備布放，培育新增長(zhǎng)點(diǎn)；致力亍成為涵蓋“制造-外包服務(wù)-支付-安全”的一體化解決方案提供商，外延擴(kuò)張將持續(xù)?！案叨酥圃?高端服務(wù)”是公司當(dāng)前的戓略核心，其中制造已成型，而服務(wù)逐漸迚入快速擴(kuò)張階段。金融外包服務(wù)方面，公司計(jì)劃在未來(lái)2-3 年投資20 至30 家武裝押運(yùn)公司。此外，公司還將擇機(jī)通過(guò)投資幵購(gòu)方式迚入金融信息安全、金融支付等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
    短有業(yè)績(jī)支撐，長(zhǎng)期看業(yè)務(wù)拓展及估值提升。15 年ATM 業(yè)務(wù)提速，同時(shí)清分機(jī)、VTM 及外包服務(wù)等新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)發(fā)力，公司短期業(yè)績(jī)確定性高，而中長(zhǎng)期需關(guān)注公司在支付、信息安全領(lǐng)域，尤其是農(nóng)村金融及社區(qū)金融的拓展迚度，這可能成為公司運(yùn)營(yíng)模式升級(jí)及估值提升的關(guān)鍵；
    持續(xù)“強(qiáng)烈推薦“。我們預(yù)計(jì)15-17 年EPS 1.18/1.57/2.01 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)35/26/21 倍。橫向?qū)Ρ刃袠I(yè)，同時(shí)考慮到公司的短期業(yè)績(jī)有支撐，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性仍然突出，未來(lái)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)、估值雙升，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至47.50 元，對(duì)應(yīng)15 年EPS 40 倍；風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單結(jié)算戒者外包服務(wù)的推廣迚度低亍預(yù)期、銷售費(fèi)用超預(yù)期。