>> 銀河證券-中海集運(yùn)(601866)Q414業(yè)績超預(yù)期,上調(diào)評級至推薦-150326
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
范倩蕾，李軍，周曄 |
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Q4 淡季盈利超預(yù)期，顯著受益成本優(yōu)化
公司四季度淡季實現(xiàn)扣非后的凈利潤3.41 億元，包含了沖回前期可抵扣虧損確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)3.17 億元的負(fù)面影響，四季度經(jīng)營業(yè)績顯著好于市場預(yù)期。
公司Q4 收入同比增6.6%至94.8 億元，成本同比降17.5%至86.2%億元，Q4 毛利率9.01%，顯著高于前三季度，我們認(rèn)為船公司的成本節(jié)約舉措、大船化帶來的單位成本下降，及燃油價格的顯著下滑為公司四季度毛利率的提升作出了重要的貢獻(xiàn)。
2014 年未充分受益美線運(yùn)價上升
公司14 年太平洋航線平均運(yùn)價微跌1%，而美線自2014 年三季度以來顯著回升，因1）美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇；2）美西港口勞資糾紛致?lián)砣跋蛎罇|長航線分流貨物。Q115 美東運(yùn)價仍維持較高水平，我們預(yù)計公司2015 年太平洋航線的運(yùn)價有望實現(xiàn)同比正增長。
預(yù)計2015 年繼續(xù)受益成本端優(yōu)化
我們曾在前期的報告中提及，集運(yùn)行業(yè)因供給格局較為穩(wěn)固，同時下游較為分散，船東的議價能力使得船東可以在油價下跌時更多的享有成本紅利，我們的觀點得到了公司業(yè)績的印證。我們預(yù)計這一盈利趨勢將在2015 年得以延續(xù)。
3．投資建議
我們上調(diào)公司評級至“推薦”，因：1）行業(yè)供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2015年將延續(xù)成本端優(yōu)化帶來的業(yè)績好轉(zhuǎn)，2016 年有望進(jìn)入供需優(yōu)化帶來的產(chǎn)能利用率提升周期；2）歐洲經(jīng)濟(jì)在2015 年有望緩慢復(fù)蘇，推升歐線需求；3）公司積極探索業(yè)務(wù)與電商相結(jié)合有望為公司帶來估值溢價。我們上調(diào)2015-16 年的EPS 預(yù)測至0.18/0.24 元。
4．風(fēng)險提示
運(yùn)價競爭更為激烈。燃油價格大幅反彈。
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