>> 興業(yè)證券-海信科龍(000921)空調(diào)業(yè)務持續(xù)向好、冰箱業(yè)務承壓-150326
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
大小： |
1022KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王曉明 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2014 年四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.45 億元，同比下降3.08%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤-3939 萬元，同比下降165%。
點評：
冰箱業(yè)務承壓導致公司營收增速放緩，業(yè)績負增長，低于我們的預期：報告期內(nèi)，公司空調(diào)業(yè)務繼續(xù)保持較快增長，增速達22.8%，但冰箱業(yè)務收入同比下滑3.2%，內(nèi)外銷增速均有下滑，使得總營收同比增長9%，增速較上年同期大幅下滑近20 個百分點。
報告期內(nèi)，公司冰箱業(yè)務毛利率下滑，銷售費用率上升，海信日立股權投資收益增速放緩，導致凈利潤大幅下滑45%，低于我們的預期。
空調(diào)業(yè)務繼續(xù)保持較快增長，市場份額和毛利率穩(wěn)步提升：報告期內(nèi)，公司空調(diào)業(yè)務收入同比增長23%，增速較上年同期有所回落，但明顯高于行業(yè)整體增速，使得公司空調(diào)產(chǎn)品市占率穩(wěn)步提升。同時，公司空調(diào)產(chǎn)品升級使得單價提升10%以上，毛利率同比提升1.67 個百分點。
冰箱行業(yè)整體下滑態(tài)勢導致公司冰箱業(yè)務承壓，銷售收入負增長、毛利率下降：報告期內(nèi)，受到國內(nèi)冰箱行業(yè)整體呈負增長態(tài)勢的影響，公司冰箱業(yè)務收入同比下滑3.2%，公司冰洗業(yè)務規(guī)模收縮以及產(chǎn)品單價下降使得毛利率同比下降0.89個百分點。
受冰箱業(yè)務下滑影響，公司內(nèi)外銷收入增速均有下降，空調(diào)業(yè)務毛利率提升拉動內(nèi)外銷毛利率穩(wěn)中略有增長。
盈利預測與評級：
公司空調(diào)業(yè)務發(fā)展勢頭良好，與集團協(xié)同效應盡顯，預計市占率將進一步提升；受行業(yè)景氣度影響，冰箱業(yè)務預計將持續(xù)低迷；參股公司海信日立中央空調(diào)產(chǎn)品市占率逐年提升，將持續(xù)對公司凈利作出重要貢獻。由于2014 年業(yè)績大幅下滑造成了低基數(shù)，我們預計2015 年公司業(yè)績將呈恢復性增長，預計2015-2017 年EPS分別為0.61 元（+23%）、0.71 元（+16%）和0.83 元，維持“增持”評級。
風險提示：冰箱業(yè)務持續(xù)大幅下滑；空調(diào)行業(yè)競爭惡化。
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