>> 廣發(fā)證券-中國重汽(000951)14年報點(diǎn)評-積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)應(yīng)對行業(yè)壓力-150327
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂 |
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此報告為加密報告 |
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14 年公司加大庫存車促銷力度，銷量同比提高8.0%，庫存較13 年下降約5.7 千輛。
公司主動去庫存是影響公司毛利率的主要原因。另外，公司14 年生產(chǎn)人員共計5885 人，較13 年增加約1.2 千人，人工工資提升約0.8 億元（支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金+應(yīng)付職工薪酬期末值-應(yīng)付職工薪酬期初值），人工成本提升是影響公司毛利率的另一因素，我們估計未來公司人工工資繼續(xù)增加的可能性較低。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升應(yīng)對中重卡行業(yè)壓力
隨著中重卡未來主要以更新需求為主，行業(yè)銷量或保持平穩(wěn)。公司為應(yīng)對行業(yè)壓力，積極進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，由自卸車為主向工程用車、公路用車、城市專用車并重轉(zhuǎn)變，并導(dǎo)入基于MAN 平臺的高端車型。15 年公司高端車型T 系列有望進(jìn)入快速爬坡期，公司產(chǎn)品力將明顯提升。
投資建議
公司是國企改革潛在標(biāo)的，并將受益于“一帶一路”，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移、庫存周期向上、成本端改善等多重因素共同作用下，公司即將迎來新周期的起點(diǎn)。在行業(yè)平穩(wěn)或者小幅負(fù)增長前提下，我們預(yù)計公司15-17 年EPS分別為1.32 元、1.76 元、2.19 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；公司T 系列爬坡不及預(yù)期。
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