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報(bào)告期內(nèi)，公司扣非后實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.26 億元，同比下滑12.93%。報(bào)告期內(nèi)，公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2 元并轉(zhuǎn)增3 股。
    地產(chǎn)銷售結(jié)算彌補(bǔ)鎢制品主業(yè)下滑，稀土大幅減虧，電池材料增長推動收入增加。2014年鎢精礦均價(jià)僅為10.47 萬元，同比下滑15.93%，受此影響，公司鎢鉬制品毛利率下滑3.38 個(gè)百分點(diǎn)至25.3%，子公司洛陽豫鷺2014 年凈利潤同比下滑29%，對利潤產(chǎn)生了負(fù)面影響；而2014 年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)廈門海峽國際四期交房確認(rèn)收入則一定程度上抵消了上述不利的因素。報(bào)告期內(nèi)，公司金龍稀土提高選礦能力和把握銷售時(shí)機(jī)，全年大幅減虧9746 萬元（2014 年虧損1805.35 萬元），稀土業(yè)務(wù)毛利率增加11.37 個(gè)百分點(diǎn)至12.34%；同時(shí)公司還公告了完成福建省內(nèi)稀土集團(tuán)組建工作。報(bào)告期內(nèi)，公司電池材料業(yè)務(wù)收入同比增長23.55%至8.65 億元，毛利率提升7.76 個(gè)百分點(diǎn)至9.5%，并與日立就NCA 材料開展合作供貨做了一定的業(yè)務(wù)推進(jìn)。
    鎢制品、稀土和電池材料三元化經(jīng)營齊頭并進(jìn)。2015 年公司依舊堅(jiān)持貫徹以鎢為主業(yè)，以稀土和能源新材料為兩翼，以房地產(chǎn)為一個(gè)時(shí)期的利潤增長點(diǎn)的戰(zhàn)略。鎢產(chǎn)品方面，最大的變化來自于對鎢價(jià)的預(yù)期，公司預(yù)計(jì)伴隨國外企業(yè)2015 年去庫存結(jié)束，鎢產(chǎn)品需求將逐步恢復(fù)，鎢產(chǎn)品價(jià)格將逐步上漲；另外，公司預(yù)計(jì)高端硬質(zhì)合金受益于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級等因素影響，需求將會有一定的增長。稀土方面，公司將積極發(fā)揮自身在福建地區(qū)大集團(tuán)作用，配合收儲、資源稅和打擊私采等政策給予稀土價(jià)格支撐，發(fā)揮自身在深加工領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，改良前端采選工藝，爭取實(shí)現(xiàn)子版塊的盈利。電池材料方面，公司預(yù)計(jì)新能源汽車和3C 市場將快速發(fā)展，行業(yè)整體需求增速可觀。
    定增順利完成，看好公司長期發(fā)展，維持增持評級！我們認(rèn)為公司在新材料領(lǐng)域長期的技術(shù)沉淀將長期將帶給公司核心競爭力，堅(jiān)持發(fā)展高端鎢產(chǎn)品，擴(kuò)展稀土新材料和電池材料的品類與應(yīng)用符合行業(yè)長期發(fā)展的趨勢，公司2014 年順利通過定增募集資金29.75 億元并已投入上述3 個(gè)領(lǐng)域。中長期來看，公司利潤有望受益上述3 塊業(yè)務(wù)的推進(jìn)而有所增長。
    我們暫維持公司2015-2017 年EPS0.61/0.66/0.74 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)動態(tài)PE 分別為62.3/58.0/51.7 倍，維持增持評級！