>> 長城證券-廈門鎢業(yè)(600549)14年報點評-戰(zhàn)略資源龍頭,盈利穩(wěn)步增長-150327
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
耿諾 |
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維持“推薦”評級。
業(yè)績穩(wěn)步增長。公司2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入101.43 億元，同比增長2.17%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.41 億元，同比下降4.01%，每股收益0.65 元，扣非后每股收益為0.48 元。利潤分配方案為：每10 股轉(zhuǎn)3 股并派發(fā)現(xiàn)金股利2 元（含稅）。全年公司主業(yè)所處行業(yè)運行依舊低迷，但由于公司三大主產(chǎn)品銷量穩(wěn)增，同時產(chǎn)品升級的大幅推進以及稀土業(yè)務(wù)的大幅減虧，公司業(yè)績?nèi)跃S持平穩(wěn)運行，實現(xiàn)收入穩(wěn)步增長，但由于主營鎢鉬等金屬價格持續(xù)下行，公司整體盈利受到?jīng)_擊。
主業(yè)中電池材料業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。公司綜合毛利率為31.68%，同比增長7.3%。主要是幾大主業(yè)產(chǎn)品銷量實現(xiàn)大幅度增長，同時各主業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級提升了整體盈利。其中，電池材料產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，銷量及盈利實現(xiàn)大幅增長。細分來看：1）鎢鉬產(chǎn)品。鎢產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，鎢精礦及前端冶煉產(chǎn)品盈利逐步下降，收入及毛利率分別下滑3.4%和2.6%；但由于原料價格下降，但硬質(zhì)合金深加工產(chǎn)品盈利不斷上升，整體刀具和數(shù)控刀片銷售大幅度增長（分別增長51%和75%）；2）電池材料方面。
通過開發(fā)高電壓鈷酸鋰和車用三元材料，鋰離子電池材料產(chǎn)銷量同比增長55%，毛利率提升了7.8 個百分點至9.5%；3）稀土方面，由于稀土原礦價格持續(xù)下跌，長汀金龍稀土雖大幅減虧，但2014 年仍虧損1805萬元，但公司的磁材成品率不斷提高，磁材銷量較大增長，稀土業(yè)務(wù)整體實現(xiàn)收入增長13.48%；4）房地產(chǎn)方面，收入同比增長5.16%，主要是2014 年廈門海峽國際社區(qū)項目四期和漳州海峽國際灣區(qū)項目一期別墅交房確認收入。
期間費用率整體穩(wěn)定。2014 年公司期間費用率為12.04%，同比下滑1.9個百分點，其中管理費用率、銷售費用率和財務(wù)費用率分別為1.91%、7.65%和2.48%，均穩(wěn)步小幅下滑。
維持“推薦”評級：預(yù)計公司股本變動后2015-2017 年攤薄EPS 分別為0.62 元，0.82 元和0.99 元，對應(yīng)PE 分別為50X、38X 和32X，維持公司“推薦”的投資評級。作為國內(nèi)同時推進鎢及稀土兩大國家戰(zhàn)略資源及其相關(guān)新材料業(yè)務(wù)的綜合龍頭企業(yè)，中長期仍將受益于戰(zhàn)略新興行業(yè)的長期發(fā)展。公司前期重點發(fā)展的硬質(zhì)合金等鎢深加工品、磁材和電池材料等新能源材料業(yè)務(wù)已陸續(xù)進入收獲期，深加工產(chǎn)品銷售增長有效改善了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，也將成為公司長期盈利增長的主要來源。
風險提示：鎢及稀土價格大幅波動的風險。
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