>> 海通證券-中科三環(huán)(000970)年報點評-150330
| 上傳日期： |
2015/3/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅，鐘奇，劉博 |
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此報告為加密報告 |
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公司決議每10股派發(fā)現(xiàn)金0.85元（含稅）。
2. 政策支撐稀土價格回升。中國商務(wù)部2014年12月31日發(fā)布了《2015年出口許可證管理貨物目錄》，稀土由"實行出口配額許可證管理的貨物"一項轉(zhuǎn)為"實行出口許可證管理的貨物"項下，中國稀土出口配額正式取消。2014年10月，工信部按照《國務(wù)院關(guān)于促進稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》關(guān)于"地方政府對本地區(qū)稀土行業(yè)管理負(fù)總責(zé)"的要求，自2014年10月10日至2015年3月31日開展全國打擊稀土違法違規(guī)行為專項行動。此項行動將進一步查處稀土違法違規(guī)行為，有利于稀土行業(yè)健康發(fā)展，保障稀土價格穩(wěn)定。
3.募投產(chǎn)能有序擴張。相比天津、寧波基地，北京基地的投產(chǎn)進度明顯滯后，三者對應(yīng)的下游領(lǐng)域分別是天津家電及風(fēng)電，寧波電子領(lǐng)域，北京家電和新能源汽車用。4. 外延式擴張積極進行。公司與謝懷寶、安海路、王川明、馬諾及天津奧納科技于2014年8月26日在北京簽署了《天津奧納科技有限公司增資協(xié)議書》。公司將以自有資金5582.60萬元增資天津奧納科技有限公司。增資完成后，公司持有奧納科技34%的股權(quán)。天津奧納科技有限公司注冊資本6800萬元，經(jīng)營范圍：非晶納米晶材料，磁性材料、器件及相關(guān)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售；金屬材料經(jīng)營銷售；機電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。
非晶、納米晶軟磁材料為新型節(jié)能材料，目前，日立金屬和德國VAC是世界非晶軟磁材料領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，一直居于全球領(lǐng)先地位。中科三環(huán)此時切入非晶軟磁領(lǐng)域，為未來的國際合作打下了基礎(chǔ)，使得未來公司實施更大規(guī)模、更高層次的合作或并購成為可能。所以，公司本次對非晶軟磁領(lǐng)域進行布局具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。5. 積極開拓汽車領(lǐng)域磁材應(yīng)用。近期，公司控股子公司天津三環(huán)樂喜擬初期以自有資金2億元人民幣投資設(shè)立全資子公司南通三環(huán)樂喜新材料有限公司，建設(shè)年產(chǎn)2000噸高性能釹鐵硼自動化生產(chǎn)線，并根據(jù)市場發(fā)展的需要，最終拓展到5000噸規(guī)模。本次投資將滿足汽車等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域?qū)Ω咝阅茆S鐵硼永磁材料不斷增長的需求，特別是新能源汽車在未來幾年內(nèi)的迅猛發(fā)展。
6. 產(chǎn)品應(yīng)用持續(xù)擴大，全面的專利為公司的高市場份額帶來支撐。公司產(chǎn)品在新能源汽車、節(jié)能家電、風(fēng)力發(fā)電、計算機硬盤驅(qū)動器、汽車電機、消費電子等新興高端應(yīng)用領(lǐng)域及傳統(tǒng)高技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域中的應(yīng)用量持續(xù)擴大，在全球稀土永磁主流應(yīng)用市場繼續(xù)保持著領(lǐng)先優(yōu)勢：公司是以EPS電機為代表的全球汽車電機市場的最大供應(yīng)商；在全球計算機硬盤VCM電機領(lǐng)域占據(jù)近20%市場份額；在全球計算機硬盤主軸驅(qū)動電機領(lǐng)域占據(jù)約50%市場份額；是蟬聯(lián)《福布斯》四年"全球最具創(chuàng)新力企業(yè)"稱號的"芬蘭KONE公司"的"全球金牌供應(yīng)商"，該證書在全球僅頒給9家供應(yīng)商；是iPhone智能手機用磁體的全球最大供應(yīng)商。
截至報告期末，公司專利申請總量已達400余件，專利授權(quán)量達200余件，其中授權(quán)的發(fā)明專利60余件。專利內(nèi)容涉及成份配方優(yōu)化、生產(chǎn)工藝改善、設(shè)備改型、裝置完善、表面處理方法改進等釹鐵硼材料生產(chǎn)過程中的各個環(huán)節(jié)，基本涵蓋了稀土永磁材料制造的全部核心技術(shù)，對公司高檔釹鐵硼產(chǎn)品質(zhì)量的改善和領(lǐng)先優(yōu)勢的保持起到了巨大的支撐作用。
7.盈利預(yù)測及評級。經(jīng)過多年的快速發(fā)展，公司釹鐵硼業(yè)務(wù)已經(jīng)穩(wěn)固確立了全球第二的產(chǎn)業(yè)規(guī)模和行業(yè)地位，進入到了穩(wěn)定增長的產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期。公司不斷拓展磁性材料領(lǐng)域新技術(shù)、新材料、新產(chǎn)品。假設(shè)磁材產(chǎn)品以年均20%增長且對于價格，考慮到WTO訴訟失敗對行業(yè)整合的倒逼影響，假設(shè)稀土價格較13年小幅提升且保持平穩(wěn)，預(yù)計2015-17年EPS分別為0.48、0.58和0.63元。公司有兩大亮點：1）高管增持凸顯發(fā)展信心；2）汽車領(lǐng)域銷售渠道堅實，2014年行業(yè)平均估值（TTM）為35倍，稀土資源的稀缺性及新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊支撐了高估值，給予公司目標(biāo)價24元，對應(yīng)2015-17年動態(tài)PE分別為50、41.4和38倍，維持評級買入。
8. 不確定性分析。下游需求疲弱。
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