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    規(guī)模貢獻利潤增長10.8%，仍是貢獻利潤的主要因素。14 年末，生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長15.8%，其中證券投資環(huán)比僅增2.2%，主要是是由于減少了交易性金融資產(chǎn)的規(guī)模；貸款同比增長11.3%，環(huán)比僅增2.1%。付息負債規(guī)模同比增長13.7%，其中存款同比增3.3%，主要由于存款偏離度考核后，季末攬儲壓力減小。
    息差同比改善，僅對利潤貢獻0.7%。2014 年公司凈息差2.34%，同比上升7bps，凈息差進一步回升得益于全年債券投資和同業(yè)資產(chǎn)收益率的同比提升23bps 和70bps。其中4季度單季凈息差下降17bps 至2.27%，主要是由于受到降息影響存貸利差以及同業(yè)資產(chǎn)收益率在4 季度下降較多。
    凈手續(xù)費收入增速同比大增28%，貢獻利潤增長7.8%。手續(xù)費凈收入中，理財和服務(wù)手手續(xù)費達到33.5 億元，同比增長46.6%，成為手續(xù)費增長中增長最快的因素。公司公告 “董事會同意本公司全資設(shè)立理財業(yè)務(wù)子公司，該事項需報請監(jiān)管機構(gòu)審批?！睒?biāo)志著光大在混業(yè)的道路上邁出了先行的步伐。公司14 年理財產(chǎn)品余額上升3523 億元，高于行業(yè)50%的水平。理財業(yè)務(wù)設(shè)立子公司可以實現(xiàn)風(fēng)險隔離，獨立核算，激勵機制更加有效，將提升銀行的整體估值。
    成本收入比30%，比上年下降1.84 個百分點，貢獻利潤增長4.1%。主要是由于公司業(yè)務(wù)和管理費的增長幅度小于營收的增長幅度。
    資產(chǎn)質(zhì)量承壓，撥備大幅放緩貢獻利潤增長負14%。公司加大核銷力度，全年核銷41 億元，加回核銷后的不良貸款生成率為0.96%，小幅高于13 年0.8%的水平。逾期貸款率為3.47%，較上年末上升1.62% 。其中，3 個月以內(nèi)逾期貸款率較上年末增長0.93%至2.05%。14 年末，不良率1.19%，同比上升33bps，不良貸款余額全年增55 億元。撥備覆蓋率和撥貸比 181%/2.16%，同比下降61%/0.09%，撥備壓力較大。信貸成本上升41bps 至0.85%。
    公司理財業(yè)務(wù)設(shè)立子公司有利于提升估值，未來利率市場化推進過程中，大資管的競爭力將更為關(guān)鍵，維持"增持"評級。維持15/16 年凈利潤增速-0.6%/12.3%，對應(yīng)15/16 年P(guān)E7.53X/7.10X，PB1.11X/0.99X，估值優(yōu)勢顯著。