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1）因福利政策調(diào)整產(chǎn)生巨額一次性正損益。由于新啟用企業(yè)年金計劃，14 年東航終止在職人員退休后福利產(chǎn)生的損益達31.29 億元，占當(dāng)年非經(jīng)常性損益的比重85.74%。2）補貼收入大幅增長，14 年東航補貼收2 入36.27 億元，13 年為23.69 億元，同比增長53.10%。主要是由于合作航線及國際航線拓展有關(guān)。3）匯兌損失是今年業(yè)績的主要負(fù)面影響因素。受人民幣貶值影響14 年東航匯兌凈損失2.03 億元，13 年匯兌凈收益19.76 億元，同比減少21.79 億元。
    投資建議：需求增長最確定（受益長三角區(qū)域因私消費躍升，迪斯尼帶來長期增量客流，浦東機場未來時刻資源逐步釋放）+運力調(diào)整最堅決（東方航空機隊結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，眾多國際航線培育日漸成熟）+油價大幅下降帶來業(yè)績改善，東航未來盈利彈性有望逐漸顯現(xiàn)，建議繼續(xù)重點配臵。我們預(yù)測公司2015-2016 年EPS 為0.48、0.60 元，對應(yīng)PE 為15、12 倍，維持買入評級。
    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不佳影響市場需求，油價大幅上漲，匯率大幅貶值，高鐵分流，突發(fā)性戰(zhàn)爭、疾病、安全事故。