>> 招商證券-建研集團(tuán)(002398)今年業(yè)績將重拾增長-150331
| 上傳日期： |
2015/3/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王晶晶，韓創(chuàng) |
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公司2014 年凈利潤下降2.0%，實現(xiàn)EPS 為0.84 元。公司2014 年實現(xiàn)收入、營業(yè)利潤和凈利潤分別為17.9、2.7 和2.2 億元，同比分別變動1.0%、-3.1%和-2.0%，實現(xiàn)EPS 為0.84 元。單季度來看，去年Q4 公司收入下降14.0%，凈利潤增長7.1%，單季度EPS 為0.20 元。同時公司公告擬每10股派1 元轉(zhuǎn)增3 股。2014 年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為8596 萬元繼續(xù)好轉(zhuǎn)，去年底應(yīng)收賬款10.4 億元，占收入之比為58.1%同比提升3.5 個百分點。
減水劑收入受下游需求等影響基本持平，但油價下跌后毛利率迅速上升。公司2014 年減水劑收入為12.9 億元，同比微增0.8%，其中銷量下降1.5%至65 萬噸。銷量下滑主要是由于下半年地產(chǎn)等需求疲弱，這一點在去年下半年表現(xiàn)更為明顯，2014 年Q3、Q4 公司收入分別下滑0.5%和14.0%。另一方面公司對應(yīng)收賬款加強考核也對減水劑收入造成一定影響。受益油價下跌，公司減水劑的原材料工業(yè)萘等價格大幅走低，帶來公司去年毛利率逐季提升，到Q4 提升至35.1%的歷史較高水平，我們預(yù)計今年公司高毛利率有望延續(xù)。
檢測業(yè)務(wù)將向多元化和跨區(qū)域發(fā)展，外延擴(kuò)張可期。2014 年公司新取得測繪資質(zhì)證書，并積極籌備消防設(shè)施檢測資質(zhì)，實現(xiàn)了除建筑、交通檢測之外的多元化發(fā)展。另外公司新設(shè)立的海南子公司于去年底取得資質(zhì)開始運營，福建省內(nèi)南平、漳州等地設(shè)立了新平臺。公司一直積極謀求檢測領(lǐng)域的外延擴(kuò)張，我們認(rèn)為在長期摸索與相關(guān)機構(gòu)的支持下，今年或?qū)⒖吹匠晒?br> 今年業(yè)績將重拾增長，檢測業(yè)務(wù)擴(kuò)張將提升估值，維持“強烈推薦-A”評級。
地產(chǎn)復(fù)蘇將拉動公司減水劑收入增長，而油價下跌帶來毛利率回升；此外多元化和跨區(qū)域發(fā)展將拉動檢測業(yè)務(wù)收入增長?？偟膩砜次覀冋J(rèn)為經(jīng)過2014年的調(diào)整后今年公司業(yè)績將重拾增長，另外檢測業(yè)務(wù)的外延擴(kuò)張將提升公司估值。預(yù)計公司2015-2017 年EPS 為1.06、1.22 和1.41 元，繼續(xù)維持“強烈推薦-A”投資評級。風(fēng)險提示：地產(chǎn)繼續(xù)下滑，檢測業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。
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