>> 中銀國際-東風汽車(600006)新能源、輕卡及鄭州日產迎來大發(fā)展期-150327
| 上傳日期： |
2015/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
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其中4 季度公司實現(xiàn)銷售收入44.8 億元，同比下滑6.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損0.5 億元，同比下滑275.6%。4 季度虧損是因公司對非國四產品進行清庫存所致。2015 年3 月開始公司在全國開展百城國四輕卡上市活動，全力推廣以凱普特N280 和多利卡D9 為代表國四新品，已取得不錯成績，輕卡業(yè)務有望扭虧。隨著純電動輕客上量，以及鄭州日產推出的首款城市型SUV 上市，公司2015 年業(yè)績有望大幅增長。我們預計東風汽車2015-2017 年每股收益分別為0.46 元、0.72 元和0.85 元，公司合理目標價為8.80 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
清庫存影響 4 季度盈利，2015 年輕裝上陣。2014 年4 季度產品毛利率基本維持在前三個季度的水平，但銷售費用率和管理費用率大幅提升，我們估計公司加大了非國四產品的清庫存力度，并對相關資產進行了計提等處理，導致4 季度出現(xiàn)虧損。公司處理完國三產品庫存后，2015 年公司將輕裝上陣，預計輕卡業(yè)務有望扭虧為盈。
2015 年目標有望超額完成。公司計劃2015 年銷售整車25.9 萬輛（+8.2%），發(fā)動機20.3 萬臺（+5.5%），實現(xiàn)營業(yè)收入206.9 億元（+18.4%）。雖然2015 年輕卡行業(yè)仍有一定壓力，但公司有望依靠新能源和鄭州日產強勢增長，我們預計將超額完成2015 年目標。
評級面臨的主要風險
1）輕卡行業(yè)競爭加劇；2）與時空合作的新能源汽車銷量低于預期；3）下一輪國家新能源汽車補貼大幅下降；4）鄭州日產新車銷量低于預期。
估值
我們預計東風汽車2015-2017 年每股收益分別為0.46 元、0.72 元和0.85 元。
我們采取分部估值，以2016 年業(yè)績?yōu)榛A，給予公司新能源汽車業(yè)務20倍動態(tài)市盈率，傳統(tǒng)汽車及柴油發(fā)動機業(yè)務10 倍動態(tài)市盈率，公司合理目標價為8.80 元，維持買入評級
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