>> 華泰證券-青島海爾(600690)盈利保持較快增長,智慧生活生態(tài)圈布局引領(lǐng)潮流-150331
| 上傳日期： |
2015/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李艷光，張立聰 |
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此報告為加密報告 |
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公司計劃每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利4.92 元（含稅），以資本公積金每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
逆勢穩(wěn)健增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化、差異化持續(xù)提升盈利能力。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下移、房地產(chǎn)市場低迷等多重因素影響，2014 年國內(nèi)家電市場整體不景氣，中怡康監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示主要家電產(chǎn)品出現(xiàn)小幅下滑，公司大力推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)化轉(zhuǎn)型及適應(yīng)消費升級趨勢的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道業(yè)務(wù)升級，實現(xiàn)有質(zhì)量地穩(wěn)健增長。其中，空調(diào)、洗衣機(jī)、廚衛(wèi)電器、渠道及綜合服務(wù)收入分別增長11.64%、6.46%、6.99%、7.24%，冰箱因行業(yè)不景氣，微降2.61%，部分公司不再并表對公司整體收入增長帶來一定影響。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化、差異化保障盈利延續(xù)較快增長勢頭，天樽空調(diào)、卡薩帝朗度冰箱、云裳洗衣機(jī)、空氣魔方、深腔變頻油煙機(jī)等高端家電產(chǎn)品持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)趨勢，滿足消費者個性化需求，提升盈利能力，2014 年公司整體毛利率提升2.18pct，凈利率提高1.12pct 到7.54%，保持量緩利增的良好發(fā)展勢頭。
網(wǎng)絡(luò)化轉(zhuǎn)型成效初顯，智慧生活生態(tài)圈布局優(yōu)勢明顯。面對智能家居興起，公司大力推進(jìn)電器網(wǎng)器化，2014 年智能空冰洗及熱水器等銷量突破100 萬臺/套，智能家電、U+收入近30 億元，實現(xiàn)10 倍速發(fā)展。初步形成智慧生活生態(tài)圈布局，對內(nèi)順應(yīng)工業(yè)4.0 趨勢，建設(shè)空冰洗等智慧互聯(lián)工廠，將大規(guī)模制造升級為大規(guī)模定制；對外搭建U+智慧生活平臺，吸引蘋果、華為等近百家龍頭合作伙伴，2015 年3 月發(fā)布U+APP，規(guī)劃和落地效果值得期待。同時，電商渠道快速發(fā)展，2014 年收入增速超過150%，自有渠道轉(zhuǎn)型為O2O 服務(wù)平臺，創(chuàng)新智慧物流模式，平臺社會化物流業(yè)務(wù)收入增速超過150%，大件物流品類不斷拓展。
維持“買入”評級：智慧生活生態(tài)圈的持續(xù)領(lǐng)先布局有望在智能家居大潮中為公司帶來業(yè)績和估值雙升，預(yù)計2015-2017 年EPS 分別為1.97/2.39/2.82 元，給予16-18X估值，對應(yīng)合理價格區(qū)間為：31.52-35.46 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：短期行業(yè)庫存壓力可能帶來市場競爭加劇。
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