>> 國金證券-南方航空(600029)收益堅挺成本下降,國際化轉型步入收獲期-150331
| 上傳日期： |
2015/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳彥豐 |
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收益堅挺成本下降，主業(yè)盈利增17 倍：公司座公里收益（RASK）僅下降1.75%，遠好于行業(yè)平均，國際航線RASK 更是在運力大幅擴張17%的情況下仍取得了2.9%的上升，總體收益堅挺。同時，可用噸公里成本下降超4%，一進一出推動扣除匯兌損益和投資收益后的主業(yè)利潤從13 年的1.6 億暴增17 倍至29.6 億
油價下跌業(yè)績彈性凸顯，Q4 同比改善11 億：分季度看公司前3Q 實現(xiàn)利潤12.6 億，同比下降49%，受油價大幅下跌、外線效益提升，人民幣小幅升值推動Q4 盈利超5 億，同比改善近11 億，體現(xiàn)公司對油價的高彈性盈利調整
我們上調公司15~17 年EPS 至 0.68 元、1.08 元和1.37 元，對應當前股價的PE 分別為12.1X，7.6X 和6.0X，給與“買入”的投資評級，目標價10-12 元
投資建議
經(jīng)過4~5 年的培養(yǎng)，南航國際化轉型已經(jīng)渡過陣痛期邁入收獲期，效益大幅提升，公司春運客流量和效益指標也明顯好于行業(yè)，加上對油價、傭金率下調和票價上限放開的高彈性，整體業(yè)績彈性在板塊中首屈一指。我們再次重申公司是業(yè)績彈性最大、估值最低、反腐最徹底、有融資壓力的航空股。南航年客運量超過1 億人次，是中國最大的航空承運人，流量資源充沛，相信公司通過大數(shù)據(jù)開發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)電商平臺運營將逐步挖掘“一張票以外”的價值，推動商業(yè)模式創(chuàng)新，收入結構優(yōu)化和盈利提升，我們對公司的前景充滿信心。
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