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報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)際的盈利情況有了大幅改觀。
    高端鈦材繼續(xù)發(fā)力：報(bào)告期內(nèi)公司鈦材相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)16.73%幾乎回到了12 年水平，而銷(xiāo)量增速則僅有5.18%，不計(jì)寶鈦華神（海綿鈦）的影響，公司鈦業(yè)務(wù)毛利率提升0.85 個(gè)百分點(diǎn)。我們推測(cè)公司產(chǎn)品中高端鈦材的比例有所增高，公司盈利水平已經(jīng)得到改善。報(bào)告期內(nèi)公司在核電、深海探測(cè)等方面獲得突破，我們認(rèn)為，15 年公司的高端鈦材比例仍會(huì)繼續(xù)提高。
    鈦價(jià)仍有上升空間：海綿鈦價(jià)格已經(jīng)從去年8 月的4.4 萬(wàn)元/噸上漲至目前的4.9 萬(wàn)元/噸，由于大部分海綿鈦企業(yè)的生產(chǎn)成本在5 萬(wàn)元/噸以上，唐山天赫、遵義鈦業(yè)以及撫順鈦業(yè)都已經(jīng)處于停產(chǎn)和半停產(chǎn)狀態(tài)，其余海綿鈦企業(yè)也都處于虧損邊緣，無(wú)意擴(kuò)大生產(chǎn)。而鈦材需求很有可能在“一路一帶”的帶動(dòng)下出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，鈦價(jià)可能出現(xiàn)上漲。公司年報(bào)披露存貨17.76 億元，折合海綿鈦約2 萬(wàn)噸，鈦價(jià)上漲對(duì)公司盈利的影響極為明顯。
    鈦帶發(fā)力在即：鈦帶是純鈦的新一代產(chǎn)品，一旦量產(chǎn)，超薄鈦板（0.3-1mm）的成材率可以由目前的60%左右提升至80%-90%，屆時(shí)在防腐蝕領(lǐng)域鈦的應(yīng)用成本將銅相當(dāng)，部分替代銅將成為可能。公司的鈦帶項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵階段，成材率仍在逐步提升中。合資企業(yè)法立諾的核電用鈦管（2014年通過(guò)核電認(rèn)證）就已經(jīng)使用了公司的鈦帶產(chǎn)品。
    3D 打印仍在推進(jìn)：報(bào)告期內(nèi)公司與王華明團(tuán)隊(duì)、北航工業(yè)技術(shù)研究院、海寶合資成立的增材制造技術(shù)研究院是目前市場(chǎng)上產(chǎn)業(yè)鏈最完整（寶鈦提供鈦材，海寶制粉，王華明團(tuán)隊(duì)和航材院打?。?，盈利模式最確定（主要面向航空航天系銷(xiāo)售）的3D 打印標(biāo)的。目前已經(jīng)完成了工商注冊(cè)登記并取得企業(yè)法人執(zhí)照。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司2015-2016 年的EPS 分別為0.30 元和0.39 元，對(duì)應(yīng)30 日收盤(pán)價(jià)21.19 元，公司的動(dòng)態(tài)P/E 分別為72 倍和54 倍。15 年鈦行業(yè)出現(xiàn)改善是大概率事件，公司作為鈦行業(yè)龍頭其盈利或?qū)⒃谛袠I(yè)改善中得到大幅提高，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，鈦價(jià)繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。