>> 申萬宏源-中海油服(601808)年報業(yè)績低于預期,看好油價回升,維持買入評級-150331
| 上傳日期： |
2015/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林開盛 |
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Q4 實現(xiàn)收入89 億元（YoY+16%，QoQ+4%），凈利潤9.4 億元（YoY-30%，QoQ-56%），對應EPS 0.20 元，低于我們預期。Q4 業(yè)績低于預期的主要因素有：1）物探板塊的收入和利潤率均出現(xiàn)顯著下降；2）資產(chǎn)減值損失。
14 年中海油占公司的收入比重為64%（13 年為61%），Statoil 為9%（與13 年持平）。
中國海域的收入比重為70%（13 年為68%）。四大板塊經(jīng)營情況：鉆井板塊：實現(xiàn)收入177 億元（YoY+19%），鉆井平臺作業(yè)日數(shù)為13898 天（YoY+10%），日歷天使用率為91.8%（13 年為95.6%），其中自升式平臺為90.3%（13 年為95.8%），半潛式平臺為96.4%（13 年為95.0%）；鉆井平臺平均日收入為17.6 萬美元/日（YoY+6.7%），其中自升式為12.7 萬美元/日（YoY+9.5%），半潛式為32.2 萬美元/日（YoY+0.3%）。
油技板塊：14 年實現(xiàn)收入98 億元，為收入增速最快的板塊（+47%），毛利率同比提升4 個百分點至18%，自主研發(fā)的旋轉(zhuǎn)導向鉆井系統(tǒng)和隨鉆測井系統(tǒng)成功實現(xiàn)海上作業(yè)，使中海油服成為國內(nèi)首家同時具有兩項系統(tǒng)自主知識產(chǎn)權(quán)和商業(yè)應用能力的公司，并實現(xiàn)了2500 米水深技術服務。14 年公司研發(fā)支出為10.9 億元（YoY+51%），主要投向油技板塊。
船舶板塊：本年新增3 條工作船彌補13 年報廢5 條工作船帶來的空缺，受外租船作業(yè)量拉動實現(xiàn)收入35 億元（YoY+6.7%），全年作業(yè)天數(shù)維持2.4 萬天；
物探板塊：物探板塊14 年收入27 億元（YoY-13%），二維和三維采集和處理作業(yè)量全部出現(xiàn)下滑，毛利率同比收窄19 個百分點至8%。
14 年公司計提資產(chǎn)減值損失4.9 億元（13 年為0.16 億元），主要是對挪威1 座半潛式鉆井平臺（我們推測應該是Pioneer）、四條化學品船及在利比亞的油田技術類設備計提固定資產(chǎn)減值3.7 億元。
盈利預測與投資建議：目前公司A 股股價為22.95 元（A-H 溢價為124%），我們預測15-17 年EPS 分別為1.20 元、1.60 和1.92 元,15 和16 年EPS 較之前預測分別下調(diào)0.75元、0.65 元，對應15-17 年PE 分別為19、14 和12 倍，看好油價回升和公司長期競爭力，維持買入評級。
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