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公司長(zhǎng)期立足農(nóng)藥原藥生產(chǎn)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和地位不斷提升。公司自2012-2014 年間凈利潤(rùn)增速分別為40.61%，20.71%，21.62%；產(chǎn)品毛利率分別為24.67%，26.56%，28.01%；盈利能力逐漸提升。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)良好，麥草畏供不應(yīng)求。公司的主要產(chǎn)品中氟磺胺草醚、吡蟲啉等市場(chǎng)需求良好，麥草畏新產(chǎn)品供不應(yīng)求。公司南通子公司2014年收入3.88 億元，凈利潤(rùn)6571 萬元，主要與麥草畏產(chǎn)品貢獻(xiàn)有關(guān)。
    麥草畏主要受益于相關(guān)轉(zhuǎn)基因作物的推廣，目前全球表觀需求量約2萬噸，參考最近5 年全球轉(zhuǎn)基因種植面積7.1%的平均增速，及代替草甘膦在相關(guān)作物中的推廣，未來前景廣闊。
    新產(chǎn)品持續(xù)投放，成長(zhǎng)性良好。公司1000 噸/年啶蟲脒原藥項(xiàng)目已投產(chǎn)，3000 噸/年S-異丙甲草胺原藥和1000 噸/年2-苯并呋喃酮中間體項(xiàng)目已于2014 年12 月建成投產(chǎn)，未來仍有醚苯磺隆、氰氟草酯、茚蟲威等原藥項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，將保持長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
    估值與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015-17 年每股收益分別為0.971、1.264、1.512，參考可比公司PE，認(rèn)為給予公司2015 年30 倍PE 合理，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.13，仍給予公司買入評(píng)級(jí)。