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    公司與跨國(guó)公司合作時(shí)間長(zhǎng)，定單的保障性高，生產(chǎn)能力強(qiáng)。我們認(rèn)為公司的未來的發(fā)展主要在南通項(xiàng)目，其中麥草畏已順利投產(chǎn)，未來仍有持續(xù)的新產(chǎn)品投入保持長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
    轉(zhuǎn)基因作物推廣利好。公司麥草畏主要受益于相關(guān)轉(zhuǎn)基因作物的推廣，市場(chǎng)供不應(yīng)求。目前麥草畏全球表觀需求量約2 萬噸，參考最近5 年全球轉(zhuǎn)基因種植面積7.1%的平均增速，及未來代替草甘膦在相關(guān)作物中的推廣，預(yù)計(jì)未來麥草畏保守年需求在5 萬噸以上。我們認(rèn)為公司的麥草畏仍有擴(kuò)建可能，且公司產(chǎn)品規(guī)劃中的草銨磷也將同樣受益于相關(guān)轉(zhuǎn)基因作物的推廣。
    原材料及產(chǎn)品協(xié)同，具備成本競(jìng)爭(zhēng)力。公司生產(chǎn)所需原材料主要為基礎(chǔ)化工產(chǎn)品，原材料占生產(chǎn)成本的70%左右，主要包括咪唑烷、2.6-二異丙基苯胺、間甲酚、丙烯腈等。我們認(rèn)為公司的產(chǎn)品收率高，能耗及物耗低，同時(shí)隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，未來原材料及產(chǎn)品的協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)，成本具備競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)公司的原材料與油價(jià)關(guān)聯(lián)度高，未來成本有望進(jìn)一步降低。
    估值與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014-16 年每股收益分別為0.749、0.968、1.221，根據(jù)可比公司2015 年27 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.13，首次給予公司買入評(píng)級(jí)。