>> 海通證券-撫順特鋼(600399)公告點評-150401
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
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| 314KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國，龍華，熊哲穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們認為高送轉(zhuǎn)有望進一步解決公司股票流動性問題，打開市值成長空間，同時彰顯公司管理層對公司成長性的信心。
一季度業(yè)績大爆發(fā)因高端產(chǎn)品開始放量，符合我們預(yù)期，后三季度將進一步提速。2015Q1歸母凈利潤為 6000~6300萬元之間，同比大增1007%到1057%左右，主要原因是受益技改帶來的高端產(chǎn)能釋放，公司高端產(chǎn)品高溫合金、高強鋼、特冶不銹逐步形成一定規(guī)模，業(yè)績開始釋放，符合我們此前預(yù)期。我們判斷2015年公司業(yè)績正逐步進入爆發(fā)式增長的快車道，后三季度業(yè)績將進一步提速，預(yù)計全年凈利潤有望達到約4.25億元。
未來20年我國高溫合金市場需求約3000億元，高溫合金產(chǎn)品將拉動公司業(yè)績實現(xiàn)爆發(fā)式增長。我國海空軍裝備建設(shè)提速，民用航空市場需求更為龐大，艦船、發(fā)電等燃氣輪機國產(chǎn)化是大勢所趨，核電亦重啟在即。我們預(yù)計未來20年我國高溫合金市場需求約3000億元。公司高溫合金產(chǎn)品快速放量，2013年產(chǎn)量3023 噸，2014年達4235噸，我們預(yù)計公司高溫合金產(chǎn)量2015年有望達到5500-6000噸，二期技改2015年完工后產(chǎn)能將達到10000噸。且大規(guī)模生產(chǎn)后毛利率將有望進一步提升，將拉動公司業(yè)績迎來爆發(fā)式增長。
特冶二期將高端產(chǎn)能提升至2-3 倍，且可大幅提升毛利率，帶來巨大業(yè)績彈性。公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空、航天、兵器、艦船等軍用領(lǐng)域以及核電、石化等民用領(lǐng)域。隨著我國大力發(fā)展高端裝備制造業(yè)，特鋼下游需求量高速增長。公司高溫合金軍品國內(nèi)市場占有率達到80%以上，高強鋼國內(nèi)市場占有率達到90%以上，其它高端品種市占率亦位居國內(nèi)前列，將極大受益于我國高端裝備制造業(yè)大發(fā)展。公司募投項目二期技改將于2015 年建成，完工后，除高溫合金外，另外兩大高端品種超高強度鋼、特冶不銹鋼產(chǎn)能都將提升至每年1 萬噸以上，且規(guī)?；a(chǎn)后毛利率水平有望大幅提升。
公司將突破產(chǎn)能性能瓶頸，迎接下游巨大需求，業(yè)績將迎來井噴式增長。
盈利預(yù)測與投資建議：
公司2014 年業(yè)績略超預(yù)期，我們判斷公司高端產(chǎn)能釋放進度加速，15Q1 業(yè)績大幅增長驗證我們判斷。預(yù)計2015-2017EPS 分別為0.68、1.02、1.36 元，維持2015 年70 倍PE 估值，對應(yīng)六個月目標價47.60 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
技改進程低于預(yù)期，軍品訂單大幅波動，技改籌資導(dǎo)致短期財務(wù)緊張。
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