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我們認(rèn)為公司品種儲備豐富且質(zhì)地優(yōu)秀，合資公司海正輝瑞平臺價值突出。
    公司轉(zhuǎn)型穩(wěn)健推進(jìn)，短期業(yè)績承壓，隨著在研諸多重磅新品逐漸上市，未來成長空間明確?？春霉镜闹苿┺D(zhuǎn)型前景，維持強烈推薦。
    轉(zhuǎn)型推進(jìn)中，短期業(yè)績承壓。公司14 年收入101 億，增17%，凈利潤3 億，增2%，扣非凈利1.8 億，下滑17%，EPS0.35 元，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流5.7億，遠(yuǎn)超凈利潤，表現(xiàn)優(yōu)異。海正輝瑞特治星供貨受限，受此影響15 年Q1預(yù)告凈利下滑100%，全年預(yù)計收入100 億，凈利2.77 億，下滑10%。
    子公司增長穩(wěn)健，電商表現(xiàn)靚麗。子公司海正輝瑞收入50 億，凈利5.1 億，均增長近15%，銷售隊伍增加了近1000 個品規(guī)的覆蓋。省醫(yī)藥公司收入41億，增22%，其中商業(yè)板塊38 億，增長24%，電商板塊云開亞美收入近9000萬，增152%，表現(xiàn)靚麗。
    合同定制增長較快，核心制劑品種快速放量。原料藥收入17 億，增3%，其中合同定制收入3.7 億，增34%。制劑收入16 億，增8%，重點品種腺苷蛋氨酸收入2.25 億，增34%；硫酸氨基葡萄糖1.5 億，增42%。
    在研重磅產(chǎn)品豐富，成長空間看好。安佰諾已通過技術(shù)審批和注冊批與GMP檢查二合一現(xiàn)場核查。公司抗CD20 單抗、抗CD52 單抗、光敏劑HPPH、降膽固醇新藥HS-25、AD-35、海博非明、重組人胰島素等多個品種研發(fā)陸續(xù)取得進(jìn)展，為公司制劑轉(zhuǎn)型奠定了堅實基礎(chǔ)，長期成長空間看好。
    盈利預(yù)測：我們認(rèn)為公司品種儲備豐富且質(zhì)地優(yōu)秀，海正輝瑞平臺價值突出。
    公司轉(zhuǎn)型穩(wěn)健推進(jìn)，短期業(yè)績承壓，隨著在研重磅新品逐漸上市，成長空間明確?？春霉局苿┺D(zhuǎn)型前景，預(yù)測15-16 年凈利增速-10%、36%，EPS0.29、0.39 元，維持強烈推薦。風(fēng)險提示：業(yè)績波動風(fēng)險，新品研發(fā)風(fēng)險。